營運近況重點摘要: 台泥水泥事業穩健發展 台泥事業主要可分為台灣水泥事業、大陸水泥事業、轉投資等三大事業群。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在台灣水泥部分,近年國內水泥需求波動不大,台泥透過外銷來調控台灣水泥產業產銷秩序。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2H13台泥目標將水泥價格漲至2,200元/噸。2012年台泥台灣水泥部分毛利率12.1%,在漲價效應下,預估2013年台灣水泥部份毛利率將提升至13.2%。
4Q13大陸水泥旺季,預估價格可調漲5~10% 大陸水泥事業部分,台泥2013年產能達5,500萬噸,主要分布區域為華南兩廣地區,佔2,700萬噸;其餘則為西南、華中及東北地區。台泥計劃將持續併購以擴大產能,目標至2016年,台泥大陸產能將達1億噸。由於大陸官方持續推動環保節能政策,預估2013~2014年,每年將淘汰0.9~1億噸落後水泥產能,大陸水泥供需仍可維持穩定。
1H13台泥大陸水泥事業獲利13.7億元台幣,+98.5%YoY,Sep-13台泥將於華南廣東、廣西調漲水泥價格10~20RMB/噸,目前需求仍屬暢旺,至4Q13旺季,預估價格可再調漲5~10%,2012年由於大陸水泥價格不佳,台泥大陸水泥事業僅貢獻獲利13.8億元台幣,2013年在價格回升之下,預估大陸水泥事業獲利貢獻將提升至32.4億元台幣,+134.8%YoY。2012年轉投資和平電廠貢獻獲利18.2億元,2013年在合約電價調漲之下,預估2013年和平電廠獲利貢獻,將提升至23億元,+26.4%YoY。
股價評價基礎: 2012年台泥稅後淨利77.3億元,-10.3%YoY,EPS2.09元。2013年在大陸水泥價格回升之下,預估2013年台泥稅後獲利提升至90.6億元,+17.2%YoY,EPS 2.45元,2014年粗估台泥稅後淨利96.1億元,+6.1%YoY,EPS 2.60元,目前台泥本益比為16x,股價淨值比為1.4x,位於平均數到-1x標準差之間,考量台泥2013年獲利成長,給予台泥1.6x13PB評價,目標價44元,投資建議為買進。