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生達研究报告:台新投顾-生達-1720.TW-1H13獲利表現亮眼,2014 年營運成長動能可期-130904

股票名称: 生達 股票代码: 1720.TW分享时间:2013-09-06 17:16:16
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陳靚舫
研报出处: 台新投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 買進
研报大小: 499 KB 分享者: pox****59 我要报错
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【研究报告内容摘要】

            營運近況重點摘要:  1H13合併財報表現優異,毛利率明顯提升  生達為國內學名藥生產廠商,合併營收主要分成生達、生展及端強,母公司生達佔1H13合併營收73.4%,主要以銷售各品項學名藥及健康食品,子公司生展佔營收比重7.9%,主要生產藥品原料藥及保健食品原料,子公司端強佔營收比重17.8%,主要從事奶粉銷售業務,生達1H13合併營收為15.4億元,-5.9%YoY,主要是受到子公司健康人生與勝霖合併因素影響不計入合併營收內,扣除掉這部分影響,生達1H13營收+4.7%YoY,生展1H13營收+91.7%YoY,端強1H13營收+24.4%YoY,主要受到保健食品銷售業務的快速增加及龍年過後新生兒奶粉需求大增所致,毛利率自2012年的39%提升至1H13的43.6%,主要則是受到銷售通路及製程上的調整影響,1H13EPS達1.24元,獲利表現亮眼,優於市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        2014年中國及東北亞市場成長可期  2H13主要成長動能除了子公司生展的保健食品銷售及端強的奶粉銷售持續成長外,亦取得一間日本藥廠在台關廠後的轉單效應,有五項在台暢銷藥品轉由生達獨家代工生產,目前在韓國市場降血糖用藥-麥若醣已取得許可證,目前進度為核定健保藥價中,預計年底可開始出貨貢獻營收,中國地區也有另一項新降血糖用藥預期年底可取得藥證,2014年上市銷售貢獻營收。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)和日本廠商DIA合作在中國地區建廠第一階段生產退熱貼布,年產能約為6000萬片,預計2H13可開始出貨,第二、三階段廠房預期將規劃生產面膜、癌症用藥及保健食品等產品,為生達未來中長期主要成長動能。  
        股價評價基礎:  預估生達2013年合併營收為31.3億元,-7.4%YoY,營業利益為3.3億元,+55.5%YoY,稅後淨利為3.7億元,+36.8%YoY,EPS為2.14元,2014年合併營收為33.3億元,+6.4%YoY,營業利益為3.5億元,+5.3%YoY,稅後淨利為3.9億元,+5.4%YoY,EPS為2.26元,目前本益比為19.6x,歷史本益比區間為13-22x,生達1H13毛利率及獲利明顯轉佳,基於生達子公司營收成長動能強勁,又不缺長線成長動能,因此給予生達(1720)買進之投資建議,目標價為50元(22x14EPS)。

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