投资要点
        2013  半年报：行业趋势依然向下
        1）利润表：盈利水平显著回落，神华利润一家独大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受煤价下跌影响，煤炭上市公司2013  上半年收入同比下降5.5%；归属净利润同比下降38%，剔除神华后同比下降70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从产销量和吨煤盈利情况看，上半年上市公司原煤产量增长1.6%，煤炭销量增长4.8%；商品煤均价下跌100  元/吨，跌幅16%，吨煤利润下跌46  元/吨，跌幅27%，总体呈现价跌量平。
        2）资产负债表：营运能力显著下降，有息负债大幅增加。2013  上半年，煤炭上市公司应收票据及应收账款合计1250  亿元，同比增加225  亿元；应收账款周转天数为31  天，较2011  年增加12  天，是2009  年以来的最高值。有息负债总额2833  亿元，同比增加809  亿元，增幅40%。
        3）现金流量表：上市公司新建产能投资放缓，但产能扩张仍在持续。2013上半年，煤炭上市公司（剔除神华）经营性现金流净额降幅近50%，投资现金净流出额下降12%，筹资现金流净流入额增长1.6%，显示行业景气度持续下滑导致煤炭上市公司新建产能进度放缓，但产能扩张仍持续。
        二季度：收入环比持平，盈利水平继续回落
        1）二季度：收入环比持平，净利润同比大降61%。二季度，煤炭上市公司收入同比下降11%，环比微增0.2%；归属净利润同比下滑48%，环比下滑24%。剔除神华和兖煤净利润同比大幅下滑61%。
        2）财务费用大幅上升，二季度上市公司盈利水平降至最低点。二季度，煤炭上市公司财务费用62  亿元，同比增幅达82%。销售毛利率24.1%，同比下降0.9  个百分点，环比下降0.2  个百分点；销售净利率7.7%，同比下降5.1  个百分点，环比下降2.7  个百分点。
        投资策略：在“小时代”，煤炭股面临周期转换＋库存下降＋季节性需求上升投资机会，结合上涨空间+安全边际等角度，我们推荐低成本优势的煤炭股，推荐大有能源、永泰能源、兰花科创、潞安环能和中国神华。
        风险提示：经济增速低于预期。