投资要点
        电子烟近年来发展迅猛，根据富国银行的统计，过去两年欧美电子烟的销量实现翻番增长，2012年全球的电子烟销售大约2亿支，销售收入接近10亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧美日益强劲的需求使得电子烟产品呈现制造中心在中国、需求中心在欧美的全球产业链格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        全球控烟禁烟运动的开展、民众健康意识的提高是电子烟需求的主要驱动因素。假设以后电子烟的替代比例能够达到1%，则我们估算全球的电子烟市场将能有约200亿美元的市场规模。2012年电子烟的销量只有约2亿支，未来几年有望继续保持50%以上的增长速度。
      电子烟制造中心在中国。电子烟2004年在中国问世之后的8年里，全球的生产厂家迅速增多，其中大部分在中国。深圳目前是我国电子烟生产的中心，全国总计有超过150家制造厂家，大多数做OEM、ODM，也有厂家有自有品牌，在国内低价出售。据不完全统计，规模较大的电子烟生产厂家包括深圳合元集团、深圳麦克韦尔科技等，  
        美国是电子烟最大的需求市场。2010年12月，美国联邦法院勒令FDA停止执行禁止从中国进口电子烟的规定，从而为美国电子烟市场的快速发展扫清法规障碍，加之美国具有更好的控烟政策和良好的健康意识，电子烟得以迅速的发展。良好的市场预期使得美国烟草巨头也纷纷进入这一市场，他们普遍认为电子烟将会改变烟草行业的游戏规则，正加紧投资生产传统卷烟的替代品。巨头的加入使得电子烟的竞争更加激烈，掌握资本和渠道优势的烟草巨头让电子烟市场逐渐变成巨头游戏，行业整合的机会将慢慢出现。
        中国的市场还远没有开启，建议关注东风股份(601515，增持)、上海绿新(002565，未评级)，作为电子烟的发明国和生产大国，同时也是卷烟的第一消费国，我国电子烟的需求相对滞后。2012年国内卷烟销售量约25000亿支，假如按照1%的替代比例，每支电子烟售价20元，吸口数相当于1包烟假设，对应的市场应当有250亿元。我们分析认为需求尚未启动的原因有：1.  行业规范缺乏，劣币驱逐良币；2.  正向的舆论导向偏少；3.民众消费能力不到位，消费习惯的改变需要过程。  
        风险提示
        电子烟安全性尚未得到公认，更严的监管、与烟草行业的角力可能对行业不利