宏观经济与债市供求
8月PMI指数回升,细项数据显示出需求恢复、库存补充、价格回升的积极改善迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,出口订单指数回升到荣枯线之上预示外贸可能继续恢复。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)固定资产投资方面,房地产和基建投资继续呈增长势头。我们预计短期内经济改善的动能将继续存在。
8月食品价格受季节性因素影响出现一定程度的上升。与此同时,受生产动能好转影响,我们预计原材料价格环比小幅回升。两者都将带动8月CPI环比上升,但由于翘尾因素下降,瑞银预计8月CPI同比增速可能在2.6%左右。考虑到食品价格的季节性特征,我们预计4季度CPI同比增速面临一定的温和上行压力。
利率市场
下周进入经济数据公布的密集期,我们认为在宏观数据的支撑下,从基本面来看难有推动债券收益率下行的因素,而资金面我们预计将在央行的流动性调节下保持较为平稳的状态。因此我们继续维持利率曲线可能继续增陡的判断,建议投资者关注回购互换曲线增陡交易。
9月6日国债期货正式上市交易。我们认为,国债期货作为一种简单、成熟、低成本的利率风险管理工具,将满足市场投资者对利率风险管理的迫切需求,增强债券持有者的持债信心,对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能,以及促进债券市场长远发展具有深远意义。从过去一年多来的仿真交易情况来看,市场投资者对国债期货的参与热情较高,并显示出较好的定价效率。我们认为国债期货正式交易的推出将为投资者提供更多施展交易策略的空间。且相较于已有的利率风险管理工具——利率互换,我们认为国债期货在参与门槛、对手风险,以及对冲效果方面可能更具优势。从投资者结构来看,目前银行尚不能参与国债期货交易。我们认为这对期货市场的流动性和活跃度影响可能比较有限,但对定价效率可能产生一定程度的影响。当前期货市场的机构参与者主要为证券公司、基金公司、私募以及资产管理公司,我们预计券商可能成为市场的主力。我们将密切关注国债期货正式上市后的交易情况,以期为投资者提供具有可操作性的策略推荐。