投资要点:
基本面分析:
企业微观盈利增速回升,但盈利能力仍在低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市公司中报披露显示各板块的收入和利润增速均有所上升,但净利润增速低于收入增速,上市公司经营业绩表现“弱复苏”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)应收账款规模持续上升,增速高于收入增速,一方面反映企业以信用扩张为代价,另一方面可能受企业回款困难加大所致。ROE 水平仍在低位但有所企稳,未来盈利能力或可持续改善。
转债行业发行人业绩增速分化加大。有色、机械行业增收不增利。
火电因煤价下跌增长明显,啤酒、石化、传媒、中行、银行和水电等行业增长平稳,系统集成受益于半导体行业回暖业绩提升明显。
9 月转债供给压力增大。9 月份隧道股份和徐工机械发行的概率较高,潜在供给增加,债基转债持仓比例较低,9 月供给或大于需求。
转债策略:
经济形势有所好转,9 月流动性趋于稳中偏紧。8 月转债市场表现滞涨,转债普遍跑输其正股。经济形势有所好转有利于企业经营的改善,稳增长政策的推进和地产融资放开使得经济或仍有回升潜力。
预计9 月份的市场资金成本仍在高位水平,总体流动性稳中偏紧。
9 月市场展望——上下两难。经济形势好转有利于公司基本面改善,前期对经济悲观预期的改善有助于权益市场估值修复。8 月转债股性的增强未来有望受益于其正股。但9 月潜在供给增大、流动性稳中偏紧仍对转债市场有一定承压。传统的周期股无业绩支撑,缺乏政策支持,上涨动力不足。权益市场追逐概念性题材或使得周期股和成长股在9 月份难以形成风格切换。9 月份转债市场整体表现上下两难。
转债策略——取舍有道,坚守价值。电力、同仁、民生和东华等有业绩支撑,目前估值处于历史较低水平,看好其未来投资价值,尚不看好强周期的转债。电力转债为首选,银行转债看好民生高弹性的投资价值,同仁、东华非周期性强,同仁130 元以下有低吸增持机会,看好东华复牌后的投资机会。
对银行转债维持“中性”态度,调整顺序至“民生〉工行〉中行”。
资产质量和同业监管对银行股的估值存在一定压制,但经济形势有所好转或使得资产质量压力有所缓和,未来业绩增长仍有超预期表现。高弹性的民生转债投资价值有望提升,调整银行转债的顺序至“民生〉工行〉中行”。