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研究报告:第一创业-2013年财政部第六期贴现国债及上海市第一、二期政府债投标分析-130905

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-09-06 10:09:40
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡杰
研报出处: 第一创业 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 135 KB 分享者: rob****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

摘要:
        美联储对经济乐观推动国债收益率上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储昨日发布最新褐皮书报告称,美国经济仍维持缓步至适中速度增长,但就业状况仍不太乐观,预计美联储将会按此前既定计划开始缩减QE  规模。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近日公布的美国8月ISM  制造业PMI  升至55.7(前值55.4),创26  个月新高,受此影响,美国国债收益率继续攀升并向短端进发。我们认为,当前美国就业状况与经济复苏水平由于滞后效应尚未同步,但就业状况改善是大概率事件,因此美联储有很大可能在今年开始削减QE  规模并在明年第三季度前终止QE。
        发行规模仍压制一级市场。央行今日按例进行14  天期逆回购操作,利率继续持平于4.10%,操作量延续周二的地量100  亿元,使本周公开市场净回笼370  亿元。然而货币市场依然呈现宽松态势,各期限利率均有所下行,其中隔夜和7  天利率已处于近期的低位。我们认为,为了保证银行平稳度过国庆长假,央行在9  月不会进行大规模的紧缩操作,但从这两次逆回购的情况来看,央行依然在明显地向市场传递从紧信号。虽然资金面较为宽松,但今日发行的1、3  年期进出口行债中标利率依然维持在二级水平之上,发行规模仍在冲击一级市场。
        地方债自主发行与代理发行招标情况分化。8  月23  日发行的山东省政府债作为今年首次地方政府自行发债,其中标利率接近同期限国债的二级市场水平,而由财政部代理发行的地方债中标利率与同期限国债之间则有明显的利差。从去年的情况看,地方债发行也呈现这种特点。我们认为,这一方面是由于自主发债的地方财政状况较好,另一方面可能是为金融机构对地方债的配置,借以换取获得当地政府在其他方面支持。因此我们预计本次上海市政府债发行将延续此前山东省政府债与国债无显著利差的状况。
        剩余期限为  4.73  年的国债当前双边报于3.97/3.92,剩余期限为6.85  年的国债当前双边报于4.02/4.00。
        综合上述分析,我们预计本次财政部发行的2013  年第六期贴现国债的中标价格为98.09-98.11  元,对应的中标收益率为3.91-3.95%,边际或高4-6bp;上海市财政局发行的2013  年第一、二期上海市政府债的中标利率为4.00-4.04%、4.05-4.09%。
        

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