投资要点
        ※我们有别于市场的观点：
        切入游戏平台铸就公司巨大弹性
        去年以来公司着重发展面向个人的云海娱乐平台，通过云海桌面及蝌蚪游戏联运服务逐渐转型为用户平台+服务的模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司切入游戏平台后市场空间迅速扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国游戏行业市场规模迅速增长，页游虽只占整体份额15%左右，但占比持续扩大，页游ARPU值经过前期下降也已开始回升,同时页游平台同研发端相比处于产业链高点。
        2012年上市公司游戏业务收入TOP10中腾讯和搜狐畅游快速增长、奇虎360的上榜已经证明游戏联运平台的价值，公司游戏业务未来至少10倍的增长空间已经打开。
        传统广告及推广服务收入三年复合增速会维持在30%以上
        公司目前收入仍有超过60%来自网络广告及推广服务收入，其中大部分为端游广告收入，虽然网吧规模持续萎缩,但我们认为公司此业务未来三年仍会维持30%以上的复合增速。
        端游厂商总收入呈缓慢成长，但端游厂商广告投放率、公司市占率未来仍有较大提升空间，网吧也仍是端游厂商最热衷的广告投放领域。
        公司商业模式升级为综合性互联网娱乐平台，价值已显现
        公司陆续上线包括蝌蚪游戏、云海桌面、f1浏览器等，形成内容、资讯和应用等服务体系，公司综合性互联网娱乐平台是商业模式的根本转变。
        目前公司用户中心系统收入只占公司整体收入的7%，但公司娱乐平台价值已经显现。公司的目标是用3-5年时间将“蝌蚪网”打造为业内一流的游戏合作运营平台。同时公司已将触角伸向无线，公司现有平台的庞大用户基数使其拥有通往移动端的入口，公司此业务想象空间巨大，同时我们认为公司最大的流通股股东腾讯也会为公司未来的发展提供助力。
        ※投资评级与估值：
        我们看好公司持续发展，预计公司2013-2015年EPS为0.93、1.46、2.05元，对应PE56.68、36.12、25.74倍，给予公司2014年50倍PE，合理价值73元，维持公司“买入”评级。