公司概要
華晨汽車主要從事製造及銷售輕型客車,高價轎車及汽車零部件,主要產品包括產銷量持續占中國輕客市場第一的金杯輕客,以及公司持有 50%權益的合資公司華晨寶馬生產的寶馬 3 系,5 系轎車和SUV車型X1,其中,華晨寶馬是公司的主要盈利來源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投資概要
受惠寶馬車暢銷,半年盈利大增五成:受合資公司華晨寶馬貢獻的投資收益同比增加60%或人民幣21 億元帶動,公司半年盈利按年勁升52.4%至20 億,每股收益錄得0.403 元人民幣,遠勝市場預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股派息0.1 港元,是公司八年來首次派息。
主業麵包車轉蝕:受現有車型陳舊及市場需求放緩影響,公司自營產品金杯麵包車半年僅銷售3.49 萬台,同比下降12%,令公司主營收入下滑8.5%至25.7億,而市場推廣費用的增加拖累該等分部業績由去年同期的盈利4200萬轉蝕8200萬。
華晨寶馬銷售理想,助推業績高增長:2013 年上半年,華晨寶馬共銷售汽車10.57 萬台,同比大升31%,帶動銷售收入同比增長42.7%至372 億元。其中5 系,3 系及X1分別售出63536台,32126台及10030台,前兩者銷量同比增長29%和58%。並且,得益於規模效應,國產化率提升以及匯兌成本和研發開支的下降,華晨寶馬的淨利率同比增加了1.3 個百分點至11.3%,為公司帶來的盈利貢獻大幅攀升60%至20.97億元。
新車型逐步推出與產能擴張提供增長動力:新產品方面,華晨寶馬下半年計劃投放一款全新3 系入門車型316i和5 系中期改款車型,前者的售價將下探到30 萬元以內,這使得寶馬3 系門檻進一步降低,我們認為這將有助於擴大受眾範圍,進一步提振產品市占率。公司的合資自主品牌之諾將與年底推出第一台新能源車型。公司的自營產品,預計15 年將推出搭載寶馬技術的高端麵包車。我們預計,隨著產能瓶頸逐步突破(華晨寶馬的產能在2013 年底將達30 萬輛,2017 底達40 萬輛),新產品的引進速度將逐步加快(2015 年後一年一款),為公司未來業績提供了增長動力。
估值與評級。源於最新的盈利預測,我們上調公司 12個月目標價至12.45 港元的,相當於其2013/2014/2015年14.5/12.4/9倍的市盈率,重申增持評級。