一、 事件概述
我们调研了格力电器(000651),了解了公司近期情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
7-8月份收入超过20%增长,补库存需求成立
我们了解到,7-8 月份收入同比增速超过>20%,销售公司回款情况也较好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前期公司的库存压力已充分消化,1-8 月份累计实现收入两位数增长。我们认为当前补库存需求成立,预计新冷年到来销售公司拿货和打款动力足。
重申全年收入和利润目标,下半年盈利能力可以期待
从中报来看,公司出口占比相对高拉低整体毛利,同时二季度内销方面费用并未明显降低。尽管短期看家用空调内销毛利水平难有提升空间(中报约33%),但我们预计下半年基于:1)出口占比将季节性降低;2)中央空调等产品保持高增速;3)内销新产品上市;4)前期费用预提充足带来的空间;下半年公司的盈利能力可以期待,公司重申全年收入和利润目标不变。同时我们也认同公司不盲目乐观的态度,在7-8月份销售成绩较好的基础上,9 月份的销售表现仍至关重要。
新产品值得期待,综合产品力再上台阶
公司空调新产品预计将于9 月底发布并上市。新产品预计将在制热性能方面有进一步提升。从公司对自身产品力的定位来看,公司希望低端产品可以与竞争对手的高端产品相比(外观及综合性能)。小家电方面,公司贯彻实施精品战略,部分质量难以控制、单品价值低的品类逐渐放弃不做;净水机方面,目前受制于产能,销售能力不足,规划14 年将有新产能释放,且盈利能力不差于空调。总体而言,我们对公司卓越领先的综合产品力表示高度认可。
中报披露后,当前属较好买入时点
我们认为前期对于公司中报的质疑应不再持续。格力在三大白电企业中的相对投资价值有理由得到强化。我们维持前期观点,基于公司7-8 月份销售表现强势,三季度收入增速提升趋势成立,下半年盈利能力值得期待,当前属较好的买入时点。
三、 盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测,预计公司2013-2014 年EPS 分别为3.16 元与3.85 元,对应当前股价PE 为8 与7 倍。维持强烈推荐评级和合理估值30 元。
四、 风险提示
新冷年政策差于往年;中央空调和家用空调出口表现低于预期。