与预测不一致的方面
        烽火通信公布一季度收入/净利润为人民币43.4  亿元/3.03  亿元，分别较我们此前预测高2%/低22%，我们认为这主要是由于资本开支延迟，以及来自低利润率的光纤业务的收入增多。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点：1)  电信公司资本开支和高利润率项目的确认均有所延迟，因此上半年公司系统设备收入增长16%，远低于我们的全年同比增长预测25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管我们预计新项目将从三季度开始启动，我们仍将2013/14  年收入预测下调4%/3%以反映资本开支的延迟。2)  低利润率的光纤业务增长快于预期，拖累公司整体毛利率下降至24.3%，低于我们的上半年预测26.6%。3)  数据网络业务强劲增长（同比增幅53%），毛利率为52%，高于我们预测的43%。4)  海外市场同比增长55%。5)  中电信最近关于其启动  LTE  建设的积极论调应利好烽火通信，因为传输将是LTE  发展过程中的焦点；我们认为这将在2015  年中电信开始传输网建设时带动烽火通信的收入和盈利增长。6)  营业费用较我们的预测高5%，主因研发费用上升；我们将2013-16  年管理费用预测上调1%-2%。
        投资影响
        我们微调2013-2016  年每股盈利预测以反映对系统设备收入预测的下降，以及营业费用预测的小幅上升。我们基于部分加总法的12  个月目标价格目前为人民币17.6  元（原为人民币17.1  元），基于我们从行业  PEG  模型得出的公司核心业务PEG  倍数1.14  倍（原为1.13  倍），对应我们上调后的2014-2016  年预期盈利年均复合增速。我们维持对该股的买入评级。主要风险：电信运营商资本开支低于预期，政策支持小于预期。