信用优势：  行业政策有利的磷肥市场：国家相继出台了一系列政策，目标在于扶持和规范行业发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】"十二五"发展规划提出，要求未来五年建立磷矿产地资源储备机制，提高磷矿开采准入门槛，磷矿资源地位得以提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，磷肥淡季出口关税也适度下调，有利于缓解国内化肥市场供大于求的矛盾，促进其平稳运行。  
        行业龙头：公司在全国磷复化肥行业市场占有率位居前三，是中国化肥企业前五强。目前公司行业龙头地位稳固，拥有多项核心技术。公司拥有的瓮福磷矿为全国最大，磷矿石品味较高，资源优势突出。
        营业收入稳步增长：10-12  年，公司主营业务收入分别为150.75、242.96  和316.02  亿元，年复合增长率为44.79%，为公司创造稳定收入流。  
        信用劣势：  盈利能力有下降趋势：10-12  年，公司毛利率分别为15.74%、11.30%和6.91%，12  年低于行业均值11.73%；同期，公司净利率分别为2.37%、1.86%和0.30%，两项指标均呈下降趋势。主要原因是12  年原材料价格上涨，导致公司生产成本大幅增加。    
        经营性现金流波动较大：10-12  年，公司经营性净现金流分别为1.78、-5.18  和14.62  亿元。11  年经营性净现金流为负，主要是由于公司大量备货保证我国东北地区及低关税期南半球主要出口国的化肥需求，国内化肥销售也受到一定影响，货款回笼滞后。
        资产负债率逐年上升：10-12  年，公司资产负债率分别为63.35%、70.13%  和76.35%，逐年递增，主要是公司发行短期融资券、增加银行借款补充流动资金和项目资金所致。    资本支出较大：截至13  年3  月末，公司在建工程余额为61.67  亿元，且公司发展规划中13  年的计划投资额达30  亿元，未来持续的资本支出面临一定资金压力。  
        我们认为本次债券发行的合理利率区间在6.01%-6.11%。