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研究报告:宏源证券-中票个券点评:13华天MTN001-130902

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-09-05 14:45:40
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓海清
研报出处: 宏源证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 886 KB 分享者: l****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

信用优势:
        区域酒店行业的领导者,竞争优势显著:公司是“中国饭店业集团20强”和“全球饭店业300  强”,品牌知名度高,其经营发展受到政府的高度重视,在湖南省内高端商务酒店业务的市场份额约为60%左右,占据酒店业的龙头地位,是湖南省内乃至中南地区最具影响力的连锁酒店品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        EBITDA  利息倍数较为稳定,对整体债务保护能力较强:  从长期偿债能力指标来看,10-12  年公司的EBITDA  利息倍数分别为4.22、4.48  和5.27,不断上行,且高于行业平均水平,同期EBITDA  分别为4.70  亿元、4.81亿元和5.51  亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司对整体债务的保护能力较强。
        融资渠道畅通:截至12  年末,公司银行授信总额38.79  亿元,尚未使用的授信额度为8.88  亿元,可覆盖本次发行共计3  亿元债券,具备较强的间接融资能力。同时,公司为深交所上市公司,直接融资渠道畅通。
        信用劣势:
        旅游市场竞争激烈,易受突发事件冲击:目前我国旅游业发展模式单一,产业形态落后,产业集中度低。同时,旅游行业由于其经营模式的特殊性,旅游企业之间是相互依存的合作伙伴,又为相互排斥的竞争对手,旅游市场的竞争在一段时期内仍将较为激烈。且从金融危机以及禽流感之类事件看出,短期内国内旅游市场易受到突发事件的冲击
        盈利能力下行:10-12  年,净利润分别为1.43  亿元、1.33  亿元和1.16  亿元,净利率分别为10.45%、8.53%和7.08%,呈现逐渐下降的趋势,期间费用不断上扬,营业外收入占比较高。
        资产负债率较高,短期偿债能力较弱:10-13  年6  月末,公司资产负债率分别为65.93%、68.59%、73.19%和75.43%,有一定的上升趋势,高于行业平均水平。
        我们认为本次债券发行的合理利率区间在6.75%-6.85%。

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