业绩点评:
2013 上半财年业绩概况:李氏大药厂于2013 上半财年营业收入达3.35亿港元,同比增长30.9%,其中第二季度营业收入为1.86 亿港元,较第一季度增长26%,较去年同期增长28%,主要得益于公司七大产品均录得双位数高增长;股东应占溢利净额达0.74 亿港元,同比增长35.4%;毛利率为71.2%,与2012 财年的毛利率持平;每股基本盈利14.14 港仙。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
引进产品销售高速增长: 2013 上半财年,公司专利产品销售收入为1.46亿港元,较去年同期增长8.5%,占公司总销售的43.6%;引进产品销售收入达1.89 亿港元,较去年同期增长55.8%,占公司总收入的56.4%;期内公司共七种产品录得双位数的增长,其中《再宁平》、《可益能》、《菲普利》及《立迈青》较去年同期分别增长81%、58%、45%及18%;而《速乐涓》和《尤靖安》的增长速有所放缓,但预计下半年销售会大幅提高;预期公司产品销售2013 全年的增速在36%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
销售及行政费用率明显改善:2013 上半财年,公司销售及分销费用为1.02 亿港元,占公司总收入的30.5%,较去年同期33.6%的费用率降低了3.1 个百分点;公司行政费用为0.37 亿港元,占公司总收入的11.2%,较去年同期13.1%的费用率降低了1.9 个百分点;预期公司销售及分销费用率在2013 全年可降到28%-29%水平,而行政费用率可降至9%左右。
新药开发收益颇丰:用于治疗动脉肺动脉高血压(PAH)的前列环素血管扩张剂Remodulin(treprostinil)注射剂的进口许口证获中国食品和药品监督管理局(CFDA)批准,预计2013 年底推出市场;与Jennerex 合作开发的Pexa-Vec (JX-594) 的全球性随机2b 期临床试验顺利完成,正筹备关键性的Ⅲ期研究。
国际合作成果丰硕:联营公司普乐药业有限公司(PPI)在已于2013 年7月成功获得美国FDA 的批准,以香港的生产设施生产《Zingo》粉末皮内注射系统,并可在美国市场推广销售。PPI 在香港的GMP 生产设施是香港第一个也是唯一一个已成功获得美国FDA 批准的设施。
投资建议:目标价7.42 港元,维持“买入”投资评级。我们预计2013 财年公司销售增长保持在36%左右,毛利率稳定在71%左右。我们维持公司7.42 港元的目标价,相当于2014 财年13.7 倍PE;目标价较前一交易日收盘价6.45 港元有15%升值空间,因而维持“买入”投资评级。