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中国国旅研究报告:中航证券-中国国旅-601888-免税业带动业绩腾飞-130902

股票名称: 中国国旅 股票代码: 601888分享时间:2013-09-05 14:09:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 薄晓旭
研报出处: 中航证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 360 KB 分享者: 409****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2013年中报:
        公司2013年上半年实现营业收入78.46亿元,同比上涨13.58%;归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比上涨41.52%,基本每股收益0.914元,同比上涨41.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        入境游受影响,旅行社业务毛利下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年公司旅游服务业务实现营业收入44.26亿元,同比增长4.42%;对应毛利率10.66%,同比下降0.12个百分点。主要是毛利相对较高的入境游受全球经济疲软影响,收入下降28.24%。
        免税业带动业绩腾飞。商品销售业务上半年实现营业收入33.30亿元,同比增长27.32%;对应毛利率45.32%,同比提高1.14个百分点。其中,免税商品销售业务实现营业收入31.12亿元,同比增长25%,受益于海南离岛免税政策消费限额提高,三亚市内店累计接待进店顾客210万人次,实现营业收入15.78亿元,同比增长56.89%,人均客单价达到3,354元,同比增长51.83%,政策的支持以及免税业的迅速发展为公司业绩增长提供支持,预计今年仅三亚店全年将实现收入超过30亿元,增速超过50%。
        海棠湾开启业绩新的增长点。公司已公告,计划非公开发行募集资金25亿元用于三亚海棠湾国际购物中心项目建设,海棠湾项目总占地面积83,795.47平方米,总建筑面积119,856.15平方米。该项目目前主体结构施工已完成,预计2014年将投入运营,海棠湾项目建成之后,将为公司进一步开拓海南旅游市场,享受政策红利,同时进一步提高公司运营大型商业的能力,提升公司市场竞争力,成为公司业绩新的增长点。
        自贸区为公司提供新的机遇。今年8月国务院批准成立上海自贸区,中免已就建设市内免税店事宜与上海市政府进行沟通协商,尽管目前进度尚不得知,但自贸区的成立势必为免税品提供新的生存土壤。
        盈利预测与投资评级:我们预计2013-2015年公司每股收益分别为1.48元、1.7元、2.08元,对应的PE为25倍、22倍、18倍,免税业作为政策壁垒较高,市场容量大的行业,将带动公司未来几年业绩稳定增长,故我们给予公司“买入”评级,不考虑股本摊薄,目标价在42-45元。
        风险提示:海棠湾项目进度低于预期、开业后客流低于预期
        

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