宏观经济：我们认为近期银行间市场短期利率大幅度飙升的影响可以概括为三波冲击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第一波冲击是银行间资金的极度紧张，这在过去一周已经发生，未来还会持续一段时间，但最坏的时候可能已经过去。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二波是影子银行体系面临的冲击，表现为票据和理财产品利率的飙升，目前第二波冲击已经初露端倪。第三波是对实体经济的冲击，信用收缩使得疲弱的经济加速下降。我们认为第二波和第三波冲击在一定范围内将相互加强，再加上影子银行体系缺乏透明度以及一些其他的结构上的脆弱性，这使得冲击过程具有一定的不可预测性和不可控性。虽然危机的发生只是小概率的尾部风险，但在极端条件下如果出现个别小型金融机构的倒闭和一定范围内的债务违约，中央政府也许会容忍这一局面的出现，并以此作为加强市场纪律的一个契机。对于金融市场的参与者而言，我们无疑要为最坏的情况做好准备。
        策略分析：原材料行业的库存在6月份到8月中旬都出现了不同程度库存的下降，这意味着需求短期内出现了反弹。我们判断如果金九银十的销售超出市场预期同时政府投资没有出现拐点，那么经济的反弹可能延续到四季度；反之，经济短期反弹可能在四季度折断。如果QE收缩的进程超出市场预期，引起资金层面的变化，那么国内的资金松紧也取决于中国央行的对冲意愿。因此短期内我们认为市场相对安全，9月中下旬大盘是否出现系统性调整的风险取决于央行的操作。在周期股企稳、题材股活跃的情形下，我们预计市场短期内仍将弱势反弹或区间整理，暂时不存在大幅下跌的风险。进入到四季度末期后，如果房地产交易量和投资增速趋弱，则市场可能将重新进入到下行趋势中。在行业配置上，建议增加周期性行业的配置。弱周期行业短期内维持弱势震荡的概率较大，长期来说，我们仍然看好。题材类炒作的热点目前已经由TMT切换至自贸区，在十八届三中全会前，我们预期炒作特点可能向城镇化方案、资源价格改革等领域转移。
        操作思路：近期主板处于基本面和资金面的拉锯中而上下两难，但当前市场的主要矛盾在资金面上，所以市场偏弱，但下行空间总体有限；小盘成长股和题材股借大盘搭台而表现活跃，保持关注。