摘要：
        宏观管理：从"挖坑放水"到"开渠引水"
        过去十年"挖坑放水"式的需求管理亟待改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）地方政府债务风险高企，大规模的"挖坑"（财政刺激）已不现实，M2和信贷占GDP比率已明显高于正常水平，大力度的"放水"（货币刺激）也可能造成滞胀风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）当前中国经济下滑不仅和周期性的产出缺口有关，更和结构性的潜在增速下滑有关。
        未来解决结构性问题必须更多的依靠"开渠引水"式供给管理。其核心不是通过简单的为经济输血，而是通过改善资本、劳动力、生产资料、制度和技术等生产要素的供给，激活经济自身的造血功能，提升经济的潜在增长率。从思路上讲，前者类似于西医疗法，后者类似于中医疗法。
        市场格局：总量让位，结构分化宏观经济变化映射到资本市场，牛熊并存，结构分化，总量让位于结构，指数让位于板块。1）创业板享盛宴，主板受重创。创业板在国内外主要股指中涨幅最高，传统行业权重股拖累上证指数，主板逐步失去参考价值；2）市场整体估值中枢下移，成长类与周期类明显分化，政策预期和市场情绪大幅推动新兴产业股指和估值上升；3）创业板远比主板交易活跃。
        国际经验：业绩促繁荣，估值催泡沫
        国际经验表明，经济转型和产业升级需要实体经济的盈利支撑，估值虚高而无业绩仅能推升股价，造成虚假繁荣。日本70年代以政府主导的产业结构调整，企业盈利提升估值，美国90年代以市场主导的产业发展路径，资本投机催化了网络股泡沫。我国当前更类似于日本70年的产业结构转型，而与美国互联网泡沫不同。