事件:
8 月30 日参加了公司的投资者见面会,对公司经营状况进行了解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
从中药注射剂安全角度看,热毒宁为佼佼者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要表现以下几点:1)热毒宁生产质量可控。热毒宁注射剂是国家首个使用指纹图谱技术的药物,在生产中能够实现70%成分结构明确、88%成分可测、95%在指纹图谱中确认,其质量可控性远超过国家标准;2)积极进入各省基药增补。热毒宁注射液已经进入江苏、新疆、广东等基药增补,目前正积极准备热毒宁进入其它省新增基药增补,估计下半年将努力进入更多省份。按照目前江苏省的运作模式逐渐向其它省份推进;3)当前高端医院是主战场。全国二级以上8000 家,现热毒宁仅覆盖2000 家,后期潜力很大。
银杏二萜内酯注射液明年有望放量。1)增加临床试验,确认药物安全性。当前银杏二萜内酯注射剂正在进行3.5 期临床,我们估计:公司全面展开约6000 例13 个基础临床试验、增加2000 例其它相关性研究,年底完成40%样本选择; 2)进入医保目录助推产品销售。
公司首先做好产品3.5 期临床研究,这方面工作做好之后重点攻医保。公司针对江苏省尝试新的方法:即把江苏自营销售,作为特殊市场处理;3)潜在市场规模较大。银杏二萜内酯注射液与血栓通均是同类药,前者的临床效果好于血栓通。当前血栓通系列品种销售超过80 亿,估计银杏二萜内酯注射液市场规模约20 亿。
后备产品较丰富。1)桂枝茯苓胶囊用于盆腔炎等妇科疾病,目前正在进行FDA 二期B段临床试验,预计年底基本结束;2)龙血通络胶囊可用于抗血栓,其在7 月份已经获得新药证书和生产批文。由康盛负责销售;3)淫羊藿总黄酮胶囊当前进入技术评审,这个品种属于5 类新药,主治骨质疏松,该领域内中药治疗几乎为空白市场。是公司与北京某公司合作申报。
“终端为王、消化为本”销售模式拉动业绩上升。公司全面推进营销改革,突出“经营为纲,终端为王,消化为本,竞争为魂”主导思想,改变以往单一的产品分线管理模式,转变为省区层面综合、办事处层面分线的管理模式,强化招标、物价以及终端开发等综合职能管理;改革营销人员考核机制,进一步增强激励性和竞争性;强化医疗终端开发、利用公司部分品种进入全国基药目录的契机,整合基层队伍,强化基层市场的拓展,强化重点市场、重点大品种上量,强化商务队伍的管理和作风建设,从而使公司口服剂型及热毒宁出现大幅增长。
估值分析与投资策略。预测2013 年、2014 年、2015 年EPS 分别为0.78 元、0.97 元、1..31 元,对应的EPS 分别为35 倍、28 倍、21 倍。我们认为:公司核心品种通过质量控制积极规避安全性风险、变革销售模式、积极进入医保目录保证产品市场占有率,建议投资者持续关注,维持给予“买入”评级。
风险提示。1)年内中药注射剂可能降价;2)新药获批速度或低于预期;3)新产品市场推广速度或低于预期。