13  财年上半年增长稳健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宝信发布13  财年上半年业绩，收入同比大增66.5％至人民币150.0  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）汽车总销量由豪华/超豪华车所带动，从12  财年上半年的20,795  台增加至13  财年上半年的33,648  台，同比上升了61.8％。因售后服务收入比例增加，毛利率同比上升1.5  个百分点至  9.8％。净利润达人民币5.1  亿，同比增长53.5％。
  专注于豪华/超豪华品牌。  13  年上半年，豪华/超豪华车占宝信汽车销量比达80％  ，比去年同期的70％上升不少。产品组合的改善令13  年上半年宝信新车销售毛利率升至5.9％  ，同比上升0.5  个百分点。宝信专注于中国东部沿海地区的豪华/超豪华汽车经销，市场定位的优势开始显现。路虎捷豹将在9  月推出的新车型，我们预计新车销售毛利率将在13  财年下半年进一步提高。
    售后服务业务将推动增长。13  财年上半年售后服务业务的毛利率达48％，同比无增长。惟售后服务收入同比增长128％至人民币14.0  亿。售后服务收入占总收入比达到9.4％，比去年同期的6.8  ％显著上升  。售后服务业务成为利润增长的主要驱动力。在成熟的汽车市场，售后服务可贡献多达30-50％的总收入，我们相信宝信的售后服务业务仍拥有巨大的增长潜力。
  收购燕骏的协同效应即将体现。宝信在12  财年第四季通过收购燕骏而增加了14  间宝马和4  间路虎捷豹4S  经销店。13  财年上半年，燕骏的毛利率超过10％，比与宝信(不计燕骏)的9.4％毛利率来的高。然而，  13  财年上半年燕骏的销售、管理对收入比高达8.9％  ，比宝信(不计燕骏)的5.2％高很多  。宝信正在通过安插新的管理团队和整合资源来改善燕骏的经营效率。两间公
司在成本对收入比上出现巨大的差距，这让燕骏有充足的改善空间。我们相信协同效应将在13  年下半年体现，并将显著降低燕骏的成本对收入比。
  调高目标价至8.34  港元，重申买入评级。我们下调宝信13  和14  财年的净利预测分别达18.3％和12.0％至人民币12.2  亿元及18.5  亿元。目前，宝信的股价分别相当于13  和14  财年每股盈利的10.9  倍及7.2  倍。我们将目标价从港币7.39  元上调至港币8.34  元，相当于14  财年每股盈利的9  倍，上升潜力为25.7％。我们重申买入评级。