????????中报业绩优于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013??年上半年，中国铁建收入和运营成本分别达人民币2360.4??亿元和2123.3??亿元，同比增长27.91%??和28.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润同比增长46.25%，达人民币47.1??亿元。每股盈利为人民币0.38??元，优于市场预期。
????????与市场的不同
????????主要的不同点来自于预期外的房地产和物流业务的发展。房地产和物流业务利润同比分别增长217.38%和118.67%，成为上半年业绩超预期的主要原因。
????????基建建设板块毛利率有望提升。上半年基建建设业务板块的毛利率为9.48%，低于12年同期9.74%。主要由于13??年上半年铁路总公司设立带来的毛利下滑，预计下半年毛利率有望提升。
????????年度铁路固定资产投资规划有望继续上调。截止6??月底，铁路基建投资较去年同期增长25.7%。近期提出的铁路投融资体制改革，将拉动未来的铁路建设投资。今年新开工的铁路建设项目也从年初38??个增加到47??个，我们预期铁路固定资产投资规划在13年有望继续上调。
????????关键假设：中国铁路建设投资与十二五规划吻合。
????????我们维持中国铁建的增持评级，目标价8.70??港币，对应2013??年1.22??倍PB??和10.2倍PE。
????????正面催化剂：铁路建设投资加快；基建融资获得更多政府支持。
????????风险：基建材料价格超预期上涨。