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亿城股份研究报告:民生证券-亿城股份-000616-2013年中报点评:期待大股东更换之后的改变-130831

股票名称: 亿城股份 股票代码: 000616分享时间:2013-09-04 14:57:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖肖,赵若琼
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 505 KB 分享者: co****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        公司公布2013  年中期报告,上半年公司实现营业收入15.90  亿元,同比增长10.85%,归属于上市公司股东的净利润1.90  亿元,同比下降9.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.13  元,加权平均净资产收益率4.78%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        二、  分析与判断
        收入增速平稳,但毛利率大幅下滑
        公司上半年营业收入增长10.85%,增速较平稳。但毛利率29.36%,同比下滑12.31%,主要因为结算项目的不同。去年同期结算主要为高毛利的北京西山公馆项目,而按照工程进度,今年上半年主要结算天津亿城堂庭项目,导致毛利率下降。
        销售金额14.4亿元,除天津亿城堂庭外,其余项目去化不理想
        上半年去化最快的项目为天津亿城堂庭,因其契合市场主流需求,上半年销售金额6.亿元,较去年同期翻番。而苏州三个项目及北京燕西华府去化速度一般,尤其北京燕西华府和苏州胥江一号为别墅项目,限购措施下销售较为缓慢。上半年公司处理周转较慢的项目,包括亿城山水股权,颐园会所,及秦皇岛阿那亚项目股权,增加首置首改需求项目占比,欲提高经营效率。
        海航资本接力乾通实业成为大股东,高溢价收购留有想象空间
        8  月初公司公告海航资本以5.63  元/股的价格收购乾通实业持有公司19.98%的股权,成为第一大股东,收购价格溢价105%。海航资本系海航集团旗下主要金融业务板块。除金融业务之外,海航集团在多领域均有涉及,其中地产业务通过多年积累,当前土地储备近600  万平。公司旗下8  家上市公司,但却一直缺少合适的地产业务的上市整合平台。此次高溢价收购为后续运作留有较大想象空间。8  月底公司原董事会3  名董事辞职,海航置业管理层作为增补人员提名,将提交股东大会审议。海航将公司作为地产业务整合平台的意图更加明显。当然,我们也期待大股东更换之后公司经营策略方面的变化,毕竟限购以来公司以中高端地产业务为主的经营并不理想。
        三、  盈利预测与投资建议
        假设公司现有项目还按原计划进行,则未来三年EPS0.40  元,0.40  元和0.61  元,对应2013  年PE11  倍。NAV  估值7.19  元,其中地产业务5.35  元,陶粒支撑剂相关业务1.84  元。安全边际较高,给予“强烈推荐”评级。
        四、  风险提示:
        新股东入主后各方磨合过程过长;地产销售不及预期;陶粒及焦宝石深加工生产线建设进度或产品质量低于预期等。
        

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