行业增速放缓是多重政策扰动影响交织的结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1~7月医药工业收入增长19.20%，较1~6月的19.60%继续放缓，利润增长16.87%，继续呈现利润增速＜收入增速的效益下降态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场近期担心反商业贿赂是否会影响行业增长，实际自3月份起受查税、医保控费、重点省份招标推迟等多重政策交织影响，2季度以来行业增速已逐月持续下滑，景气度偏弱。  3、4季度预计多省将陆续开展招标，政策扰动继续加大。
        医药上市公司中报业绩整体好于去年，但创业板业绩增长远低于板块平均水平。我们统计的170家医药公司13H1年收入增长15.70%，扣非后净利润增长15.95%较12H1的6.34%显著提升。利润增速超过20%的公司占比43%，较去年的38%有所回升。多数重点公司业绩符合预期，但超预期的个股很少（上半年趋势投资行情下市场预期也偏乐观）。主业持续较快增长的公司主要集中在部分细分领域龙头公司：1）拥有独特资源/独家品种/品牌消费类公司，如：天士力、白云山（广药）、白药、中恒、红日等；2）定位大病种领域/高端仿创/产业升级，如：双鹭药业、华东医药。值得注意的是今年涨幅最大的创业板医药股整体业绩仅增长7%，远低于板块平均水平，个股增长幅度波动也较大，显示在成长初级阶段业绩的不确定性仍较高。
        板块估值略有回调，短期压力仍在。在8月策略报告《趋势力量VS估值压力》中我们提示板块高估值风险，并建议“从  年初乐观转为  阶段性谨慎，宜守不攻”。8月医药板块在估值压力，反商业贿赂等负面政策催化下，指数微跌0.05%，部分前期涨幅较大的强势个股则普遍有15~20%的明显回调，国信医药模拟组合略跑赢医药指数。截止8月底，医药板块13PE  28X（整体法），相对全部A股PE溢价187%（前期最高点达200%），略有缓解但仍存压力。其中：医药主板、中小板、创业板13PE分别26X、30X、  35X，创业板整体估值水平和其业绩表现相比明显偏高。
        9月投资策略：调整中增持成长股。短期政策扰动、行业数据、业绩表现、估值压力等多重因素暂不支持板块短期明显向上的动力。前期高估值隐含了市场对趋势或业绩的超乐观预期，中报表现以及即将到来的三季报预期则提示市场行为应趋理性。随着估值压力进一步消化，前期市场偏乐观的预期将得到修正，为后续医药行情的“健康”演绎奠定基础，建议在调整中增持中长期发展趋势明晰、业绩确定性高的成长股。
        9月投资组合建议：天士力、白云山、云南白药、双鹭药业、华东医药、中恒集团、东阿阿胶、华润三九、康缘药业、康美药业。