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迪森股份研究报告:光大证券-迪森股份-300335-异地拓展见成果,纸业订单保持高毛利-130902

股票名称: 迪森股份 股票代码: 300335分享时间:2013-09-04 14:06:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈俊鹏,陈舒薇
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 593 KB 分享者: 王****板 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:
  公司公告分别与广西荔森纸业有限公司、田林县荔森纸业有限责任公司签署了《生物质锅炉供蒸汽节能减排项目合作合同》,由公司在广西荔森、田林荔森生产厂区分别投资建设两台生物质蒸汽锅炉及成套辅机设备,并使用生物质能源,为广西荔森及田林荔森提供蒸汽服务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  本项目是继红塔纸业、珠江特纸、国际纸业等生物质供热运营项目成功运行后,公司在造纸行业布局的又一重大项目,有利于公司做大做强现有业务,增强公司在造纸行业生物质供热运营领域的市场竞争力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  全部完成后,收入:3600万(含税)
  毛利率:预计与造纸行业其它客户一致,达到37.5%。
  吨蒸汽售价:260元(含税),低于珠三角地区蒸汽价格,由此推断其原料成本低于目前迪森其它客户燃料成本。
  折合BMF燃料:约2.5万吨
  ◆点评:
  1)继续保持较高毛利。符合我们在深度报告的预测,后续项目会朝高毛利,大型化项目转化。我们认为迪森公司的定价机制保障了高收益率,对成本上涨的可有效进行转移,同时可以分享传统化石能源涨价的带来的收益。
  2)广西地区气价高,有望继续拓展。我们查询了广西地区天然气价,重点地区的工业气价达到4.9-5.1元,和珠三角相近。考虑到广西地区燃料资源丰富,成本低,运输费用低,生物质燃料有很大的拓展空间,广西地区有望获得更大的拓展。
  ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正:
  上调盈利预测,13/14/15年EPS为0.43/0.64/0.87元,给予14年35X估值,上调目标价到22.4元,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:
  资金雄厚的对手大幅度进入到该行业导致行业供需失控的风险。
  
  

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