投资要点
        行业景气明显回升，盈利能力逐渐恢复，上调行业收入增速预测至15%：1H.2013年行业整体营业收入为1204亿元，同比增长13.02%，增速同比增加3.02个百分点，环比1Q.2013年增长4.72个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管相对于百货行业高景气时20%以上增速尚有差距，但我们认为行业景气及盈利恢复态势已经确立，未来伴随下游消费需求逐步恢复，电商渠道冲击边际效应减弱，行业旺季来临，行业增速继续环比好转的概率较大，我们上调2013年行业销售收入整体增速预测为10-15%，净利润增速预计在15%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        业态转型提升毛利率，行业发展健康：2013年行业经营趋于理性，行业整体大规模促销力度有所减弱，行业重心也从过去保销售增长逐渐转变为保利润增长。上半年在低毛利黄金品类销售大幅增长改变行业整体销售结构的背景下、1H.2013年百货行业综合毛利率19.66%，同比提升  0.53个百分点。我们认为行销售收入的环比提升，不是大规模促销以牺牲毛利率为代价，而是通过转型或加大高毛利业态购物中心占比来提升毛利率，我们认为业态转变是大趋势，行业整体或进入良性循环，行业有望开始健康发展。  
        成本压力明显改善，净利润率继续提升：2013年百货零售行业上半年净利润增速为13.15%，略超过行业收入13%的增速。主要是因为上半年费用压力有所缓解，表现为人工费率增长出现明显向下拐点，租金费率企稳，净利润率提升。2013年中期行业整体的期间费用率为12.81%，同比下降  0.03个百分点，最终带动行业净利率从4.30%提升至4.36%。我们认为2H.2013年人工费率下降的幅度会更加明显，部分优质公司盈利增速有望超过收入增速，并且大部分公司盈利增速与收入增速的差距在收窄，行业的整体盈利有望趋于好转，预计2013年行业整体净利润增速超过15%。
        投资策略与建议：百货行业整体销售已经连续三个月出现明显好转，持续好于市场预期，我们判断行业景气见底回升的趋势已经确立，我们认为在资本市场上还在质疑电商等新业态冲击及费用上涨对行业的影响下，行业中各股票遭到抛弃很久的背景下，部分公司已经凭借自身的管理优势及资源优势，通过较强的精细化管理和优秀的成本控制，在行业景气逐渐好转的大背景下，公司盈利优势已经凸显，表现为"增收增利"，且盈利能力及收入增速远远好于市场预期，较低股价和市值及较高比例的自有物业已为公司中长期投资价值提供安全边际，未来三季度、四季度行业将会迎来传统旺季，行业数据持续明显好转的概率较大，且百货零售股走势长期低迷的态势也将给部分优势公司提供较大投资机会，建议重点关注业态创新且公司具有较强安全边际如海宁皮城(002344，买入)；模式创新，且未来有望提升业绩的公司，如南京中商(600280，未评级)；公司治理体制好，且公司本身处于快速发展期的公司如友阿股份(002277，买入)；市值低，改善空间大的公司如重庆百货(600729，未评级)等。