消费低谷徘徊，网购分流严峻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年全国社零额增12.7%，创下近年来的新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽2季度消费稍好于1季度，但主要由黄金、家电等品类贡献，且这一因素不可持续。与低迷的消费需求形成鲜明对比的是，网购热度持续升温。1H全国网购交易规模达7542亿元，同比增长47.3%，占社零售总额的比例进一步提升至6.8%，购物中心、快时尚等新业态也让传统零售雪上加霜。
        传统零售需求下滑、成本上升。零售企业1H需求依旧低迷，重点百货销售增速10.6%，同比升1个百分点；超市销售增速7.6%，降8.4个百分点。受电商、快时尚冲击，及黄金冲量影响，1H百货、电器毛利率分别降0.5、3.5个百分点。
        刚性上涨的人力、物业成本继续吞噬行业整体盈利水平，百货、超市1H人工费用率分别为5.6%、7%，同比升0.2、0.4个百分点，超市物业费用率升0.4个百分点。
        行业ROE回落，估值中枢下行。1H平安零售摊薄扣非后ROE水平仅5.8%，较去年同期下降0.5个百分点。由于经营模式差异，不同业态受需求下滑和成本上升的冲击程度不同，百货、超市ROE下滑较为明显，专业市场ROE持续上升。
        1H行业估值中枢持续下行，专业专卖、专业市场业态走势强于板块整体，百货、超市板块走势最为低迷。
        百货行业：基本面乏善可陈，并购价值凸显。1Q、2Q重点百货的销售增速为7.6%、12.1%，分别同比升0.9、1.7个百分点，但黄金增量不增利，前2季度百货毛利率降0.5、0.6个百分点，净利率降0.5、0.1个百分点。乏善可陈的基本面未阻挡产业资本的增持热情，经济低迷、市值下跌，使得许多现金流充裕、自持核心地段物业的零售公司已极具并购价值。
        超市行业：高度依赖人力和资本投入的粗放式发展。受宏观经济低迷、CPI回落等因素影响，超市前2季度销售增速仅为6.5%、9%，同比降7.3、9.3个百分点。虽毛利率维持稳定，但行业销售费用率、管理费用率上升，其中人工、物业费用率均大幅增0.4个百分点。1H超市企业应付账款周转天数继续上升，反映企业依靠规模优势增加供应商占款，长远伤害零供关系。
        专业专卖店：珠宝意外火爆，苏宁模式激辩。珠宝行业受电商冲击小，需求增长空间大。受金价下跌刺激，黄金珠宝企业前2季度收入增18.3%、54.9%，但因产品结构变化，毛利率和净利率有所下降。苏宁云商致力于向互联网零售新模式的转型，能否成功仍待时间验证，但公司短期业绩大幅下滑不可避免。