基本面：基本面对于信用债整体偏中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）增长方面，中采PMI51再次验证经济回暖趋势，主要是房地产、汽车、出口拉动，同时低基数效应对环比增速放大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为复苏可持续性短期内（3-6  月）不太容易夭折，增长对债市偏空；（2）通胀方面，我们预测8  月CPI2.5-2.6%，通胀将继续维持在低点，对于债市影响偏多。但是经济回暖初期受益先后顺序不同，高评级品种表现将相对优于低评级，两者走势将继续分化。
        资金面：  9  月下旬美联储FOMC  会议定调QE  退出，退出力度如果不及预期，市场流动性或会迎来一波宽松。主要原因是：（1）美国QE  退出，由于中国经济成功实现结束下滑，改革红利初显，出现资金大量外流的可能性极小；（2）“620”至今，商业银行修正资产负债表降低期限错配杠杆，应对资金波动能力已大大加强；（3）基础货币投放有望持续改善，一方面是“盘活存量”政策引导财政存款投放实体经济，另一方面是人民币汇率相对稳定，出口实际性好转，外汇占款明显增加。
        二级市场：8  月份仍以调整为主，短融、中票3、5  年收益率分位数分别为88%、88%、85%，企业债3、5、7  分别为87%、85%、82%。二级市场呈现两个特点：（1）高等级收益率曲线陡峭化上行，低等级则平坦化上行；（2）短端品种评级利差明显扩大。我们从资金面和基本面两个角度解释：（1）我们认为调整开始从短端传导到长端，高评级传导到低评级，而此时就会出现长端及低评级品种上行幅度较大；（2）八月份宏观数据验证基本面回暖确立，长端承压，上行幅度大于短端；同时回暖初期优资质企业受益多于低资质，故高评级表现好于低评级。
        一级市场：8  月份高等级短融发行规模较7  月份放缓，企业债略有回升，但以高评级及拥有增信条件的居多，低评级企业债发行规模尚未恢复。1890  号文下放预审权，或带来企业债释放节奏的加快。