事件:公司于9 月2 日晚公告与德国SK 签署股权收购协议,拟以1.04 亿欧元收购其全资子公司Hazemag59.09%股权,公司9 月3 日复牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为此次收购如果能够顺利成行,将对公司提升工程机械装备领域的技术竞争力有较大帮助。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
公 司此次股权收购分为两步: 第一步公司将于14 年一季度之前收购Hazemag123.08 万股,并在交割当日现金增资获得76.92 万股;第二步公司将在14 年11 月30 日至15 年2 月28 日期间再收购200 万股。两步收购和现金增资价格均为26 欧元/股,总收购对价1.04 亿欧元。上述两次交割及增资完成后,公司将持有Hazemag400 万股,股权比例为59.09%。
收购标的Hazemag 在水泥、矿山机械装备领域有一定技术优势。Hazemag 主要从事生产、销售和维修生产加工所需的部件、设备及加工技术,在煤矿机械、矿山、石灰石工程破碎等领域有一定的技术竞争力。12 年销售收入1.34 亿欧元,归母净利润592.5 万欧元,2012 年末总资产9945 万欧元,归母净资产3333 万欧元。目前Hazemag 的盈利能力稳定,估值报告中确定Hazemag100%股权价值为1.56 亿欧元,收购前静态PE 为26.2 倍,公司此次收购价格溢价率为12.82%。
此次收购提升公司矿山工程机械装备领域技术竞争力的战略意图较为明显。我们认为公司此次收购不算便宜,且若收购顺利完成后Hazemag 并表对于公司业绩提升比例有限。但此次收购最重要意义在于获取矿山工程机械装备领域的技术、品牌竞争力,协同公司已有的EPC 总承包优势,从而为公司进一步提升全球市场的工程装备自给率打下坚实基础。中长期我们将持续看好公司在海外市场份额的稳步提升以及在矿山机械破碎领域多元化的发展前景。
维持公司“推荐”的投资评级。考虑到公司今年新签订单增长明显,全年新签订单有望达300 亿元(+25%左右),且在手订单生效执行速度加快,业绩拐点比较确定,下半年业绩回升可期,我们维持公司13-15 年EPS 为1.02、1.09、1.28 元,对应PE 为8.2、7.7、6.6,目前估值处于历史低位。我们认为钢贸事件利空因素有望逐步消化,海外水泥工程市场正在稳步复苏,公司今年分别在印度和德国进行收购拓展,将拉动估值逐步提升,因此维持公司“推荐”评级,合理目标价10.5元。
风险提示:
此次增资收购审批风险、钢贸事件再次计提资产减值损失风险、新签订单执行慢于预期。