◎事项：
        9月1日，公司发布2013年半年报，上半年实现营业收入251.14亿，同比下降13.95%；实现营业利润12.44亿，同比下降53.87%；实现归属于上市公司股东的净利润14.56亿，同比下降43.40%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.1元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◎主要观点：
        业绩下滑幅度略好于行业平均。受造船市场低迷影响，公司舰船制造、舰船装备下滑明显，拖累业绩下行。但尽管公司营收和净利双双下滑，其下滑程度仍略好于行业平均。申万“船舶制造”板块中的8家公司上半年营收平均下滑23.50%，归属于上市公司股东的净利润平均下滑49.89%。
        海工订单爆发式增长，产业机构基本转型。虽然Clarkson数据显示上半年造船订单量和新造船价格均有触底反弹的趋势，但造船市场真正复苏或尚需时日。因此，公司集中资源大力发展海洋经济、能源装备、交通装备等非船类业务，上半年订单结构反应公司产业结构基本转型。
        报告期公司承接订单421.55亿，其中海洋经济产业新接订单210.07亿、呈爆发式增长，推动海工手持订单达334.21亿元，占手持订单总额46.4%，替代船舰制造及修理成为第一。同时，海洋经济、能源交通装备及科技产业手持订单合计占比由去年的35.9%上升至60%。公司非船业务的增加有利于减少对民船业务的依赖。但海洋经济产业毛利率较低，或导致整体毛利率下行。
        军工资产注入在即。公司自5月份开始停牌，筹划集团军工重大装备总装业务注入事宜。该事项在境内资本市场无先例。面对复杂的国际形势，中国扩充国防军工是大势所趋，军工资产注入属重大利好。
        报告期公司军品收入比重达到8.28%，主要包含在舰船制造及修理改装、舰船装备业务板块。
        盈利预测。由于公司尚未公布重大资产重组事项，我们暂且不考虑该因素，预计公司2013~2015年每股收益0.16/0.19/0.21元，对应PE28.85/24.36/21.51倍。军工资产注入后业绩有望显著提升，首次给予“买入”评级。