投资要点
        业绩基本符合预期，成本下行抬高毛利率，财务费用节约提升业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司中报实现EPS，尽管公司新增项目较少，导致收入增长仅6%，但由于成本总体下行，带动其毛利率水平抬升近3%，其中，因煤炭价格下滑带来的供电和蒸汽毛利率同比上行特别明显，达到7.24%，此外，由于增发完成和利率下行，均驱动财务费用下行达到1  亿元，提振公司业绩增长达到33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        白卡纸产能大量投放，行业低迷导致投资收益大幅下降。白卡纸2013  年预计有超过200  万吨产能投放，较2012  年有较大放量，预计可能大部分产能将出现亏损，太阳纸业合作公司新建60  万吨项目也开始进入产能释放期，因其特种卡纸占比较高，有一定能力将保证白卡纸部门不会出现亏损，但也较去年同期出现较大程度业绩下滑，投资收益从3000  万下滑至42  万元。
        公司预计1～9  月份增长20%～40%，新项目持续推进，我们预计财务费用下滑和成本下降毛利率提升在2013  年均将持续，公司业绩增长无虞，而公司新开发的溶解浆和木糖醇两大新品，溶解浆因经济景气羁绊，盈利暂时低于预期，而1  万吨木糖醇项目刚进入试生产阶段，预计下半年开始贡献收入。
        财务与估值
        大股东溢价参与增发，下半年仍有待行业转暖，维持买入评级。由于溶解浆价格低于预期以及投资收益大幅下滑，我们下调2013～2015  年盈利预测为0.29、0.35、0.47  元，按照公司历史估值18X，对应目标价5.22  元。大股东7  元全额现金参与公司增发，表明对企业长期运营信心，目前行业应处于周期底部，维持公司的买入评级，等待行业回暖。
        风险提示
        棉花价格滞涨和白卡纸市场竞争进一步加剧，公司盈利恢复的速度低于预期。