我们的观点：
􀁺 可转债募集资金项目马钢新区500 万吨板材预计
2007 年中期实现投产，我们认为其对公司2007
年业绩贡献有限，而业绩释放将体现在2007 年
后，考虑到业绩摊薄，我们认为此事件对公司影
响中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前马钢产品以建筑用型线材为主，约
占总产量的2/3，相对于国内宝钢、鞍钢和武钢等
龙头钢铁公司，马钢盈利对建筑钢材价格变动更
为敏感。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺 目前中国钢铁行业的供需平衡已经日益建立在大
量国际需求基础之上，净出口大量增加是一把双
刃剑，虽然可以缓解国内钢铁供给压力，但却增
加国内钢铁平衡的外部风险因素，这包括国际钢
价下降风险和可能面临的反倾销的贸易风险。近
期包括美国在内的全球主要钢材进口国对中国目
前钢材大量出口表示抗议和忧虑，中国面临反倾
销的风险在增大，加之近期北美市场钢材价格的
快速回落，我们预计在06 年底至07 年1 季度国
内钢价仍有回落风险。
􀁺 根据马钢价格分月度调整幅度，我们预计4 季度
马钢产品平均售价将略低于3 季度，预计06 全
年每股收益0.34 元，随着新建项目的投产，考虑
认购行权后摊薄影响，预计马钢2006-2007 年将
实现]每股收益0.37 元和0.44 元，目前股价下，
其估值并无明显优势，我们维持马钢中性评级。
􀁺 根据我们计算，马钢可分离转债理论价值仅比发
行价稍高，没有明显的投资价值，但目前市场权
证品种仍然较为稀缺，权证价格居高不下，特别
是稍处于价内的权证高估幅度更大，因此我们认
为目前股价下马钢仍存在一定的套利机会