煤价企稳可期，反弹空间可能有限
        秦皇岛  5,500  大卡动力煤价格下跌5  元至540  元，环渤海动力煤价格跌7元至546  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】秦皇岛库存下降5%至637  万吨，连续三周下跌17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）六大电厂库存天数由16  天下降1  天至15  天，由于天气转凉，日耗量下降5%至76  万吨。沿海煤炭货运指数上涨3%，近5  周累计上涨13%。港口库存的连续下降、电厂库存的地位运行和沿海煤炭货运指数的连续上涨预示着动力煤价格有望企稳。产地煤价：山西临汾、河北邢台等焦煤产地的动力煤价格现2%左右下跌。全国焦煤价格基本稳定，晋城无烟煤价格小幅上涨。澳洲纽卡斯尔动力煤指数小幅下降1%至79  美元。8  月以来，该指数上涨2%，而秦皇岛5,500  大卡下跌4%。国际煤价的优势被削弱，可能对9  月的进口量产生负面影响，或将会促使9  月国内动力煤价的企稳。从板块投资角度看，我们仍然坚持之前的观点：在动力煤企稳，焦煤反弹较好基本面，经济数据尚好的基本面下，板块可能有所向好。但我们认为反弹的动能有限：资金面偏紧对需求和板块影响偏负面；经济短期或难以进入上升周期；焦煤煤价反弹的基础更多是下游补库存和预期向好，而这基础不够牢固，补库存对需求的拉动作用有限，涨价的持续性有待观察；动力煤虽然企稳在即，但我们对反弹的高度不太乐观，停产煤矿的复产及进口煤的随时恭候会压制反弹高度。目前13  年市盈率19  倍，处于近年来较高位置。我们认为已经反映了较乐观的预期，在煤价看不到大涨的前提下，对业绩的提升作用有限。建议关注经济能否有持续向好的表现以及流动性情况；个股重点关注估值低、成长性好、业绩好的大有能源，以及中国神华、永泰能源、冀中能源、兰花科创、潞安环能。
        支撑评级的要点
        惯性使然，港口煤价延续较大跌势。秦皇岛5,500  大卡动力煤下跌5  元至540  元，环渤海动力煤跌7  元至546  元。
        动力煤价格企稳在即。六大电厂库存天数由16  天下降1  天至15  天，由于天气转凉，日耗量下降5%至76  万吨。沿海煤炭货运指数上涨3%，近5  周累计上涨13%。从港口库存的连续下降、电厂库存的地位运行和沿海煤炭货运指数的连续上涨预示着动力煤有望企稳。
        产地煤价：动力煤降、焦煤稳定、无烟煤涨。产地煤价：山西临汾、河北邢台等焦煤产地的动力煤价格现2%左右下跌。全国焦煤价格基本稳定，晋城无烟煤价格小幅上涨。
        国际煤价下跌，优势被削弱。澳洲纽卡斯尔动力煤指数小幅下降1%至79  美元。8  月以来，该指数上涨2%，而秦皇岛5,500  大卡下跌4%。国际煤价的优势被削弱，可能对9  月的进口量产生负面影响，或将会促使9  月国内动力煤价的企稳。
        褐煤进口关税上调至3%对进口煤影响较小。8  月30  日起海关取消褐煤的零进口暂定税率，恢复实施3%的最惠国税率，但由于我国褐煤进口几乎全部来自于东盟国家（主要是印尼），而我国与东盟国家关于煤炭的协定进口税率为零。这样说来，取消零进口关税对褐煤的影响非常小。之前备受瞩目的提高进口煤关税的议案以这种方式了结，我们认为国家对限制进口煤能做的不多。
        投资建议。从板块投资角度看，我们仍然坚持之前的观点：在动力煤企稳，焦煤反弹较好基本面，经济数据尚好的基本面下，板块可能有所向好。但我们认为反弹的动能有限：未来流动性偏紧对板块影响偏负面；经济短期或难以进入上升周期；焦煤煤价反弹的基础更多是下游补库存，而这基础不够牢固，对需求的拉动作用也有限，对涨价的持续性有待观察；动力煤虽然企稳在即，但我们对反弹的高度不太乐观，停产煤矿的复产及进口煤的随时恭候会压制反弹高度。目前13  年市盈率19  倍，处于近年来较高位置。我们认为已经反映了较乐观的预期，在煤价看不到大涨的前提下，对业绩的提升作用有限。建议关注经济能否有超预期向好的表现以及流动性情况，个股重点关注估值低、成长性好、业绩好的大有能源，以及中国神华、永泰能源、冀中能源、兰花科创、潞安环能。