结论与建议:
茅台2013年1H营收YOY7%,净利润YOY4%;增长主要来自预收账款贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中秋国庆即将进入白酒消费旺季,但是各省纪委相继发文要严查中秋公款送礼,在公款消费持续收紧的情况下,高端白酒景气较难回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013、2014年PE为11.65倍和11.26倍,给予持有的投资建议。
公司2013年1H实现营业收入141.37亿元,同比增长6.58%,实现归属上市公司股东净利润72.48亿元,同比增长3.61%,实现每股收益6.98元,基本符合我们的预期。
上半年公司共生产茅台酒及系列产品基酒3.5万吨,其中茅台酒实现销售133.9亿元,同比增长10%,营收占比达到95%。由于茅台酒增长主要来自去年9月产品价格提高30%的贡献延续,预计单品销量下降近10%,毛利率同比提高1.04个百分点。
从2Q单季看,公司营收同比下降3.82%,净利润同比下降9.23%,毛利率同比提高1.5个百分点,经营状况较1Q恶化。
2Q预收账款较1Q进一步下降20亿元,上半年累计下降43亿元,约占上半年营收的30%。目前预收账款仅为8.35亿元,未来可调整空间收窄,下半年利润增速降幅可能扩大。
发改委叫停保价措施之后,茅台渠道批发价格和终端销售价格迅速下滑,渠道利润空间的迅速缩小,极大的影响了经销商的拿货热情,对公司2013年的出货量形成巨大压力。中秋国庆即将进入白酒消费旺季,但是各省纪委相继发文要严查中秋公款送礼,在公款消费持续收紧的情况下,高端白酒景气较难回升。
考虑预收账款情况,下调公司2013年盈利预测约10%,预计公司2013、2014年将实现净利润135.36亿元和140.05亿元,分别同比增长1.71%和3.46%,对应的EPS为13.04元和13.49元,目前股价对应的PE为11.65倍和11.26倍,给予持有的投资建议。