■9 月观点:8 月医药板块小幅下跌0.1%,跑输指数,医药没有延续5-7 月跑赢大盘的走势,我们认为是高企的估值溢价率和逐渐偏紧的政策面所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本月虽有国务院部署促进健康服务产业、拟强制要求基药在二三级医院使用比例等政策利好,也有广东招标采购正式稿拟出台、反商业贿赂持续发酵等政策扰动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们对政策面高度关注,但并不悲观:未满足的需求是医药行业发展的主要矛盾,政策扰动是次要矛盾,往往为长期投资者带来介入机会。短期内,市场存在向周期股风格转换的可能性,我们判断,9 月份,医药板块仍将在调整中积蓄能量,但部分已有一定调整幅度的个股已逐步迎来介入时点。
■9 月组合: 8 月我们的组合(双鹭药业、人福医药、科华生物、华润双鹤)小幅跑赢医药指数。9 月预计政策扰动将持续,综合抗政策风险能力、企业竞争力和估值,推荐:天士力(产品结构优秀,政策事务能力强,催化剂:产业整合和基药制度推进)、云南白药(迈入产业经营阶段,健康事业部风头正健)、恒瑞医药(近期调整消化招标降价压力,催化剂:新药获批)、双鹭药业(提价预期、专利药合作)、益佰制药(独家产品结构丰富,估值较低)。
■2-3 年周期来看,医药行业稳健成长,将继续享受成长性溢价,建议在调整过程中逐步增持具长期竞争力的企业,以时间换空间,获取稳定收益。1)处方药具有品种优势的企业,包括天士力、恒瑞医药、双鹭、常山药业、益佰制药、昆药、华东医药。2)OTC 和非药品种:云南白药、爱尔眼科、鱼跃医疗。
■热点讨论一:发改委年内拟推鼓励创新的价格政策。我们认为,未来取消最高零售价的制定,实行医保支付价是可行的思路。同时,鼓励创新、提高产品质量等行业政策也应当通过价格政策来引导实现。该新政对药品价格的管理思路从单纯的限高防涨转向引导价格合理形成,是我国药品价格管理的一大进步,有利于行业实现良性竞争,促进医药产业发展。
■热点讨论二:国务院部署促进健康服务业发展。我们认为①目前医疗服务的放开仍处于初始阶段,难点在于国家政策准入、与医保的对接、医护人员的合理流动、土地财税等配套政策,如果后续具体细则落地,将明确利好医疗服务类上市公司,如爱尔眼科等。②提出要丰富商业健康保险产品,未来在医保控费力度逐渐加大的背景下,商业保险和自费消费将成为行业发展的新驱动力。
③配套措施中,把中医药单独列出,体现了国家对中医药扶持的态度。这种扶持会反映在对中药产品定价、医保和基药目录准入等一系列环节中。
■其它要闻:广东药招方案拟继续推进;外资“原研药待遇”或取消;基药使用指南与处方集发布在即,药品滥用将受控;国务院医改办启动县医院改革试点评估工作;浦东首创新农合按人头支付, 8 成病人社区就诊;每年60 万医学生只有1/6 穿白大褂,基层缺医生;卫计委进一步提高乡村医生待遇,完善养老政策;上半年我国医药贸易顺差70.51 亿美元;专利到期高峰来临,抗癌药领域收购频繁。
■一周回顾:医药板块溢价率有所回落。上周沪深300 指数稳中有升,累计上涨1.2%,8 月份累计上涨4.8%。受到广东招标方案继续推进等不利因素的影响,同期医药生物指数下跌2.4%。医药行业相对全部A 股(剔除金融)的估值溢价率回落到2.0。个股涨幅第一和跌幅第一的分别为信邦制药和美罗药业。
■风险提示:医保控费、招标、二次议价、估值风险。