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房地产行业研究报告:兴业证券-房地产行业:中报体现增投资意愿,前周期降价压制利润率水平-130902

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2013-09-03 16:27:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵振毅,李龑
研报出处: 兴业证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,362 KB 分享者: li****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        中期业绩数据显示A  股房地产类上市企业再二季度的销售商品现金流入依然保持高位:受高基数的影响,单季度销售商品现金流入同比由一季度的77%下降到21%,但绝对额略高于一季度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重点企业同比增速高于非重点企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合考虑整体流动性,企业推盘计划以及去年基数,我们预计三季度房企销售商品现金流入将维持绝对额高位而同比收窄的趋势。
        增投资意愿明显,开启补库存周期:二季度上市房企购买商品现金流出较一季度基本持平,维持高位。重点企业经营现现金流出/总资产的比例显著高于非重点企业。结合七八月的重点城市土地投资和全国的新开工数据,我们认为房企的投资热情在不断升温,但基于目前部分城市仍然较高的库存水平(详见后文图10,重点三四线城市库存),房企投资回升的结构性和区域性侧重预计将持续。
        加大投资导致全行业净负债率有所上升,但短期偿债压力未到高风险区:行业净负债率由一季度末的66%上升到72%,接近2012  年一季度水平。
        但2012  年一季度净负债率位于主要是由于销售的乏力,而本次净负债率的上升主要是由于经营性现金流出处于高位。有息负债率季度环比变化基本持平。上市公司整体短期有息借款/货币现金的比例虽较上季度末有所上升,由86%上升为91%,但企业在手现金仍能对短期有息负债形成覆盖。
        上市企业有息负债增速回落,由一季度的8.4%下降到6%。结合宏观数据判断,全国开发贷余额环比由一季度的9.4%下降到1.9%。随着七月以来货币层面趋紧,预计开发贷增速将有所回落,上市房企有息负债增速也可能相应回落。

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