一、  事件概述
        白云山发布半年报，报告期内公司实现营业收入90.72亿元，同比增60.58%；实现归属上市公司净利润5.87亿元，同比增37.40%，折合EPS0.466元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        收入大增61%，凉茶饮料贡献最大报告内公司并表白云山A，重列2012年报表后，上半年公司营业收入增长60.58%，收入增量的最大即来自最受关注的凉茶饮料。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主营业务制造业务毛利率提升1.58个pct、贸易业务毛利率提升0.56个pct，但净利率有所下滑，主要由于销售费用大幅提升156%致使销售费用率大幅提升8.14个pct。
        王老吉大健康公司半年利润远超去年全年，凉茶业务收入及利润释放凉茶业务上半年收入约34亿，终端零售额达50亿元，全年百亿销售目标成功过半，公司全年70亿收入可期。净利润1.32亿元，相比去年同期亏损0.19亿大幅改善，更远超去年全年0.31亿元的净利润规模。收入及利润快速增长主要得益于公司凉茶业务在宣传、产能、营销以及铺货等方面都取得持续突破，进入利润加速释放期。
        期间费用率提升至历史高点，销售费用率提升是最大主因报告期内期间费用率提升至29.69%的历史高位，主要是销售费用大幅提升156%至19.83亿元，推升销售费用率提升至22.08%的历史最高水平，自去年二季度以来连续四个季度出现环比提升，其中广告宣传费用、职工薪酬以及运杂费是销售费用提升的最重要原因。
        产能布局明晰，今年年底前后产能瓶颈将有效解决
        未来新建产能布局中，华东有江苏扬州、安徽阜阳二期及山东禹城，华南有广州南沙，西南则是雅安。加上原九大生产基地，未来产能分布均衡，可有效配合凉茶饮料在全国更大范围的铺货及销售，同时节省大量物流费用。其中江苏扬州、安徽阜阳二期、广州南沙等有望于今年下半年至年底前后陆续投产，设计产能超15亿罐，可有效解决目前公司产能瓶颈问题。
        凉茶行业投入为软饮料全行业最高，市场仍有广阔增长空间
        目前国内凉茶饮料子行业规模约250亿元左右。两家龙头企业持续进行全行业内力度最强的宣传投入，有望推动凉茶饮料行业保持20%以上增速。预计2013年全国凉茶市场规模有望达到300亿元。快速扩容的市场规模将给予王老吉广阔的发展空间。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.96/1.50/2.10元，对应PE分别为35X、22X、16X。我们维持对公司的"强烈推荐"评级，合理估值50元。