上半年净利润下降48.6%,业绩低于预期:上半年,公司实现营业收入220.84 亿元,同比下降30.5%,实现归属母公司净利润26.5亿元,同比下降48.6%,对应EPS 为0.35 元,业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
分季度看,1、2 季度营业收入分别下降23.5%、36.5%;净利润分别下降43.9%、54.2%,降幅呈扩大趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业需求持续放缓,主营业务大幅下降。今年以来,工程机械行业仍处于调整过程中,公司混凝土机械收入110.9 亿元,同比下降39.6%;挖掘机械收入52.8 亿元,同比下降21.2%;起重机械业务收入27.6 亿元,同比下降13.9%;路面机械下降21%。预计下半年行业需求将弱势复苏,公司业绩将降幅收窄。
综合毛利率水平大幅。上半年,公司综合毛利率31.2%,较去年同期下降4.3 个百分点,其中2 季度为28.6%,环比1 季度下降5.1 个百分点,同比下降5.3 个百分点。主要原因在于占主营收入51%的混凝土机械毛利率大幅下降11.5 个百分点至29.7%,产品销售结构变化,高毛利率的泵车销量降幅较大。
环比1 季度现金流有所改善,但回款压力仍较大。上半年,公司经营现金流为净流出13.97 亿元,而去年同期为净流出17.5 亿元,与 1季度的经营性现金净流出33.94 亿元相比,现金流管理有了明显的改善,主要是由于行业需求低迷,公司对外采购的支出下降,存货较1季度末下降23.27 亿元。但应收账款余额244 亿元,较1 季度末增加35 亿元,由于下游客户资金紧张,上半年客户逾期率达10%左右
维持“增持-A”评级:由于半年度业绩低于我们的预期,且对下半年行业复苏的力度较为谨慎,我们下调2013-2015 年盈利预测,预计2013-2015 年公司净利润为45.8 亿元、57.7 亿元、64.5 亿元,对应EPS 为0.60 元、0.76 元和0.85 元,对应2013 年动态PE 为12 倍,维持“增持-A”评级,6 个月目标价7.8 元。
风险提示。基建投资增速下滑;行业坏账风险上升;