整体缺乏弹性，窄幅向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，目前经济整体增长的方向在逐渐清晰，短期企稳的各项经济数据有助于稳定市场对于资产质量的担忧，对于银行股的估值稳定和修复有一定的帮助。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行股需要在即将到来的双节流动性考验和经济增长趋势中进行博弈。短期我们对于银行股的走势并不悲观，经历了6月份市场资金面异常紧张后的杀跌，银行股向下的空间极为有限，理由是：1）市场对于年内可能出现的同业监管、包括NCD推出的利率市场化推进等均有了较为充分的预期；2）中报显示出来的资产质量情况并没有超出市场的预期，因此我们认为银行股向下的空间有限。银行股向上的弹性取决于：1）流动性是否支持；2）经济持续有转好的预期。前者我们认为在即将到来的中秋、国庆双节的取现流动性压力将面临考验，后者目前暂时未能证伪，因此我们认为在目前经济转好预期的假设下，银行股向上有望从目前的0.95X13年PB的行业估值水平恢复到1X14年PB的估值水平，也即行业向上的空间在10%-15%的范围内。
        中报回顾——银行投行化应对利率市场化挑战。16家上市银行2013年上半年共取得归属于母公司净利润6,191亿元，同比增长13.6%，略好于我们此前预测的11.9%的增幅。增速最快的银行是我们持续看好的兴业银行（26.5%YoY）,增速大幅低于预期的是中信银行（5.3%YoY）。净利息收入同比增长9.2%，基本符合我们预期的9.9%的水平。大部分银行息差环比收窄，原因一方面是上年两次降息对于信贷资产的重定价影响延续，另一方面也与公司为了获取存款而付出更高的存款成本有关。中间业务收入强劲增长是中报最大亮点，是银行投行化清晰体现。银行投行化体现在两个方面：1）资产规模增速放缓，投资类资产置换同业资产，类信贷业务蓬勃发展；2）以投行业务、咨询业务为主的新型银行中间业务的增长是支撑上市银行净利润增长的一个非常重要的助推器。行业手续费及佣金收入同比增长29.1%，北京、兴业、浦发等投行业务特色明显的银行分别取得了95.5%、74%和63%的增长。
        资产质量压力未减。虽然银监会披露的行业整体不良率季度间保持平稳，从16家上市银行的资产负债表上还是可以看出资产质量控制存在一定的压力。
        上半年16家上市银行共核销332亿，几乎与去年全年核销的总量持平。加回核销后行业不良贷款比上年末增长18%，不良率最低的银行是兴业银行（0.59%），最高的银行农业银行（1.3%）。环比上年末增加最多的是中信银行，不良余额增速达到61%。行业不良贷款除继续体现为区域性（华东）、行业性（商贸零售、制造），已经出现一定程度的蔓延。从整体上来看，股份制银行不良的反弹更为迅速。考虑到各银行均提出在年内加大不良贷款的核销力度，我们下调全年行业不良率预测从1.05%到1.02%。需要重点关注短期限逾期贷款向不良的迁徙情况。
        维持行业“推荐”和整体盈利预测不变。我们小幅调整了个别银行的盈利预测，行业整体目前保持13/14年净利润增速12%/10.5%的水平。息差的季度变化情况基本符合我们年初以来的判断。我们判断银行会继续加大核销力度以保障不良率在可控范围内，拨备的计提方面大幅度超预期的可能性不大。
        风险提示:资产质量恶化超预期。