制造业：数据回暖促稳增长政策降温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7  月以来的稳增长政策是经济回暖的主因，可以从以下几个方面理解这种变化：一、稳增长政策推动了基建投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二、稳增长政策改善了预期。三、较大力度的稳增长政策难以持续。
        此前较差的数据推动了稳增长政策的出台，但一旦数据转好，稳增长政策的出台速度就会放缓，未来更可能进行微型刺激，出台全面性稳增长政策的可能性越来越低，甚至为了控制地方政府再加杠杆，货币政策仍然不得不从紧，后期仍将出台行政性压制政策。判断乐观为时尚早。当前乐观预期占主导地位，因此各项指标均有所上升；但上升幅度之小，体现了经济主体的谨慎情绪仍然占据很大的位置。原材料和产成品库存指数均仍位于荣枯线以下，补库存趋势并未形成，当前复苏的基础仍未稳固，一旦预期恶化将重新向下，判断乐观为时尚早。
        我们认为经济正在转好，但其基础仍不稳固，PMI  数据好转显示的乐观信号有限。我们预计8  月份工业增加值同比增长9.9%。
        投资、消费与信贷：盘活存量，不温不火。一、出台大规模刺激政策可能性小。近期虽然出台了较多投资项目，但投资周期普遍较长，可能会成为中央相机刺激经济的方法。二、资金仍是投资制约主因。与保增长、扩投资、新增项目个数增加相反的是，资金来源持续放缓。三、信贷资产证券化试点扩大实际影响有限。信贷资产证券化看似将成为“盘活存量”的有力工具。盘活的存量资金在经济发展模式没有根本性改变的情况下，单纯靠窗口指导难以真正将盘活的资金引导到决策层希望的领域，仍有较大可能流下地方基建和房地产。另外，由于试点的规模有限，收益率也难以支持其大规模流通，影响将更多是心理层面的。我们预计8  月投资增速将有小幅回升，至20.5%，新增贷款为7,500  亿元，M2  增速为14.6%。消费动力仍不足。虽然近期信息消费多次被不同部门提及，在经济结构转型方面被给予厚望，但我们认为短期内对消费的促进作用有限。我们预计8  月社会消费品零售总额同比增长与7  月持平，仍为13.2%。
        对外贸易：发达市场与新兴市场冰火两重天。一、美国复苏延续，欧日止跌回暖。发达市场的复苏对中国出口的提振作用已经有所显现，但由于其复苏持续时间仍然不长，作用有限，尤其欧洲和日本仍有较大可能存在反复，未来仍有待进一步观察。二、QE  退出预期升温重创新兴市场。与发达市场形成鲜明对比的是，新兴市场国家在QE  退出预期下遭受重创。作为中国的重要贸易对象，东南亚新兴市场的走弱将对中国对外贸易造成影响。三、叙利亚局势增外部环境变数。叙利亚的局势将导致国际风险加剧，资金的避险需求有可能导致美元回流加速，叙利亚的特殊位置也使得其局势紧张将推高国际油价加剧通胀预期。虽然上述风险对中国都不会造成大的直接冲击，但仍然会导致市场谨慎和悲观情绪的上升。综上所述，我们预计8  月出口同比增长5.0%，进口同比增长11.0%，贸易顺差为187  亿美元。
        物价：预计8  月CPI  和PPI  同比分别为2.5%和-1.5%。一、食品：我们预计2013  年8  月食品CPI  环比上涨1.1%，同比上涨4.6%，对CPI  同比贡献1.4  个百分点。二、非食品：我们预计2013  年8  月非食品CPI  环比上涨0.1%，同比上涨1.6%，对CPI  同比贡献1.1  个百分点。我们预计：2013  年8  月CPI  同比上涨2.5%，环比上涨0.4%；PPI  同比上涨-1.5%，环比上涨0.3%。
        投资策略：也无风雨也无晴。我们认为：（1）基本面暂不支持收益率下行，但从历史来看，当前收益率已脱离基本面。（2）当前收益率已处于历史高位，进入市场大部分机构都可以接受的区间，难以进一步上行。（3）9月资金利率将在目前水平上略有回升。（4）当前主导债市的因素是资金面和预期。我们认为，债市不会长期脱离基本面而生，资金利率也不会长期维持在高位。当前的熊市格局不过是“回首向来萧瑟处”。但9  月债市没有持续走强的基础，从历史看第三季度也一般不是债市牛市期，可谓“也无风雨也无晴”。我们建议投资型机构逢低配置绝对收益率较高尤其是票面利率较高的品种，交易型机构仍可把握由于资金面和预期变化而产生的波段机会。