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民生银行研究报告:高华证券-民生银行-1988.HK-手续费收入和成本控制推动业绩高于预期,不良贷款小幅承压-130829

股票名称: 民生银行 股票代码: 1988.HK分享时间:2013-09-03 13:52:47
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 马宁
研报出处: 高华证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 326 KB 分享者: hot****ge 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        与预测不一致的方面
        民生银行公布2013  年上半年实现税后净利润人民币230  亿元,同比增长21%,占我们/路透2013  年全年预测的57%/57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】手续费收入/费用好于我们的预期,但净利息收入低于预期,信贷成本高于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要有利因素:1)  二季度手续费收入同比增长84%,主要得益于银行卡业务以及第三方和自营理财产品销售;  2)上半年费用同比仅增长7%,低于16%的收入同比增幅,推动成本收入比下降3个百分点,因该行上半年同比消减员工成本4%;3)  贷款季环比增长3%,受益于小微贷款季环比强劲增长9%。主要不利因素:1)  二季度净利息收入环比仅增长2%,基于季度平均期末余额估算出的净息差环比下降3  个基点/同比下降59个基点,部分原因是6  月份同业融资成本上升及同业息差缩窄;2)  资产质量下降:上半年折年净不良贷款生成率/逾期一天以上贷款生成率分别达71  个基点/183  个基点,而2012  年下半年为44  个/52  个基点。此外,关注类贷款也增加人民币44  亿元,半年环比增幅为26%。上半年小微企业贷款不良率从40  个基点升至47  个基点(我们估算的小微企业净不良贷款生成率为34  个基点)。这表明小微企业盈利疲软且不良贷款小幅承压。但民生银行的拨贷比半年环比上升10  个基点至2.49%,因其在上半年审慎计入了91  个基点的信贷成本(上半年拨备支出占我们13  年全年预测的65%);3)  尽管回购票据规模显著扩张,但上半年票据买卖价差收益减少人民币20  亿元/同比下降68%,表明二季度票据交易利润率下降。
        投资影响
        民生银行H/A  股当前股价对应0.94  倍/1.33  倍的2013  年预期市净率。我们维持对民生银行H/A  的买入/卖出评级和12  个月目标价格11.3  港元/人民币9  元不变(基于1.45  倍的调整后2013  年预期市净率)。风险:宏观经济硬着陆;民生银行的不良贷款/盈利不及预期或高于预期。
        

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