事件:
公司发布2013 年中报,1-6 月份,公司实现营业收入21.3 亿元,同比减少0.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67 亿元,较上年同期下降12.68%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.6 亿元,同比下降13.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS 为0.47元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
收入和净利同步下降,业绩低于市场预期
2013年1-6月份,公司收入和净利分别同比下降0.47%和12.68%,其中收入Q1、Q2分别同比-0.38%和-0.58%,净利分别同比-7.7%和-19.3%,业绩呈现逐季回落趋势,经营压力不断加大。
我们认为,公司上半年业绩大幅下滑之主要原因,可以归结于两个方面:一是同店增长趋缓、销售收入下降。公司定位于高端百货经营,与国内同行相比,其受国家“三公”消费限制政策的影响或冲击要大一些。此外,在宏观经济不景气的情况下,居民对收入增长预期下降,导致高端消费或商务消费的增长缺乏有力的基础。二是毛利率下降。上半年,公司销售毛利率为21.76%,同比下降了近2个百分点,创下近年历史较低水平。百货的毛利率下降,在一定程度上可以被理解为市场消费乏力的一种结果,尽管公司已主动调整策略和控制费用,但也难以抵消其整体业绩出现滑落。
高端百货行业性回落,变革转型或是公司可行选择
近年来,零售行业连续遭遇“寒冬”,百货尤其是高端百货,作为可选消费品,遭受的冲击最大。实际上,从2012年开始,公司经营压力已经显现,销售增速大幅下降。公司多年精耕于广州高端百货市场,旗下主力店均是当地的明星店,销售额已经做得很大,未来向上空间有限。而国金店、佛山店和南宁店等次新门店,尽管目前构成公司主要收入增量,但由于依然处于培育中,对公司整体业绩有一定的拖累。我们认为,公司专注于高端百货业态,其经营模式较为单一,在外部经济环境发生显著变化的情况下,业绩波动概率较大。因此,基于未来行业性风险趋于加大,公司适时对门店或业态作些调整或创新将是一种较为可行的选择。
盈利预测:
预计2013-14年公司EPS分别为1.0元和1.07元。