业绩略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年上半年公司实现营业总收入341.7  亿元，比去年同比上升1.3%；实现归属母公司的净利润3.02亿元，相比去年同期4.98亿元，下降39%；实现基本每股收益0.21元，略低于我们预期的0.23  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合毛利率3%，同比下降0.5%。二季度营业总收入167  亿元，环比下降4%，同比下降2%；归属母公司的净利润1.4亿，环比下降10%，同比下降33%；实现基本每股收益0.10元。
        主营产品价格下降拖累业绩，管理费用增加导致业绩略低于预期。公司主营产品价格持续下滑，上半年铜长江现货含税均价55013  元/吨，相比去年同期57836元/吨下降5%，同时黄金、白银和硫酸等产品的价格也有不同程度下滑。
        公司铜产品毛利率同比上升0.48%至1.26%，黄金等副产品毛利率同比下降1.6%至14.2%，化工及其他产品毛利率同比下降5.3%至25.1%。另外，由于管理费用上升较多（工资及相关费用同比增加0.35  亿增至1.86  亿，对应EPS下降0.02元），导致业绩略低于预期。
        主营产品产量增长较快，公司拟收购天马黄金矿业43%股权。产量方面，与上年同期相比，公司自产铜精矿含铜量完成24,576  吨，同比增长4.86%；阴极铜完成52.77万吨，同比增长28.62%，主要原因是金冠铜业分公司按期投产；硫酸完成137.10  万吨，同比增长65.46%；铁精矿产量比去年同期降低2.38%，金精矿含金比去年同期增长0.70%，黄金产量比去年同期增长3.97%，白银产量比去年同期增长12.25%。公司公告称拟以863万收购天马黄金矿业43%股权，如果完成将控股天马黄金矿业100%。
        下调盈利预测，维持增持评级。鉴于铜价持续下滑，下调公司13-15  年EPS预测为0.37/0.39/0.43元（原来2013/2014年EPS为0.50/0.45  元），对应当前股价的动态市盈率为30/29/26  倍，考虑到公司未来资产注入的预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评级。