事件:公司8月29日晚间发布半年报称,2013年上半年营业收入为309.22亿元,同比增长14.27%;报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润20.85亿元,较去年同期的18.97亿元,同比增加9.89%,扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润为19.62亿元,同比增幅达到9.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现基本每股收益为1.04(元/股)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
重卡市场回暖以及液压控件销售增加带动业绩增长。报告期内,受国内重卡市场景气度回升和液压控件业务销售增加带动,总体业绩获得了稳健增长,其中,重卡发动机销售量达到15.5万台、变速箱销售量32.04万台,同比分别上升22.7%和23.1%。主营业务分产品来看,整车及关键零部件营收同比增长12.42%,毛利率较上年同期上涨0.1个百分点,基本持平;非汽车用发动机销售营收同比增长15.14%,毛利率同比下降0.84个百分点;其他汽车零部件营收同比大涨41.92,毛利率增长7.04个百分点。
财务费用增幅较大,销售、管理费用增幅在正常范围。报告期内,公司财务费用大幅增长13439.25%,其主要是受到公司增加借贷规模的影响,借款利息支出大幅增加所致。此外,销售费用和管理费用同比增幅分别为19.55%和25.43%,属于正常波动范围内。
应收票据及应收账款增幅较大,资产减值损失大幅增长。本期应收票据以及应收账款增幅较大,分别为87.82%和47.10%,主要是随着宏观经济有所回暖,行业复苏,销售收入增长带来应收账款增加。然而我们认为,应收账款增幅远高于营收增幅,因此公司在销售方面可能采用了加大信用销售的策略,在行业复苏可持续性仍然存疑的情况下,公司对于未来应收账款的控制能力仍然需要观察。此外,随着应收账款及应收票据的快速增长,以及部分存货的预计可变现净值下跌,公司资产减值损失升幅较大,同比上涨了213.53%。
未来投资增速有望上行,对公司业绩拉动作用明显。预计13年下半年,随着城镇化方案细则、城轨交通建设、安居房建设、物流渠道建设加速等趋势的影响下,重卡市场供需关系有望进一步改善。
工程机械市场,下半年基建、房地产投资力度平稳,固定资产投资,尤其是铁路投资有望呈现"前低后高"态势,使行业下半年表现总体好于上半年。再则,虽然国IV标准推行力度不及预期,。
但现已有20个地区和城市单独发文,要求注册登记的重型柴油车须满足国Ⅳ排放标准。我们认为凭借公司目前业内领先的技术实力、产能规模以及渠道优势,有望在未来国IV标准的渐进式推广中继续领先。
上调至"谨慎推荐"评级。我们预计2013-2014年每股收益分别为1.84元和2.100元,对应PE分别为10.44倍和9.14倍。上调至推荐评级。
风险提示。国IV 标准推进低于预期,下半年投资增速低于预期。