????????鞍钢公布中期业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入为369??亿人民币,同比下滑6.24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)??净利润为7.02??亿人民币,较去年同期亏损19.76??亿人民币成功扭亏。净利润与公司7??月中发布的业绩快报一致。
????????产量上半年为945.6??万吨,同比上涨0.73%。毛利率为12.18%,上升9.45??个百分点。我们计算得出即便在价格大幅下跌以及成本升高的二季度,毛利率仍然为10.58%,使得鞍钢二季度继续盈利。
????????公司上半年采取一系列措施扭亏。首先,公司通过优化生产原料配比来提高生产效率,取得一定成效。其次,公司的原料采购策略更为灵活,使得公司上半年原料采购成本控制得当。第三,公司通过发行中期票据等一系列举措使得上半年财务成本下降1.49??亿人民币。第四,公司置入国贸公司后,销售环节效率提高。
????????钢价七月以来大幅反弹,螺纹钢期货反弹8%以上。淡季中的持续涨价超出市场预期。我们最近看到中国经济从??七月??开始企稳。如果八月以及九月的经济数据显示经济持续改善,我们预计钢价将大幅受益。我们仍然保持对钢铁行业的乐观观点,认为上涨仍然未结束。
????????鞍钢??9??月出厂价提高热轧30??元/吨,冷轧135/吨。考虑到七八月份鞍钢所用生产成本较低,以及钢价大幅上涨,我们预测公司三季度盈利环比大幅上升。我们预测公司三季度毛利为13.8%。
????????随着??7,8??月份钢价的上涨,我们提高公司钢材平均售价预测。我们提高公司盈利预测为EPS??人民币??0.22/0.23/0.23??元??(之前为0.15/0.23/0.23)。我们预计下半年利润将会比上半年高26%。我们相信鞍钢的股价仍然在估值修复的过程中,并且有业绩支撑。公司目前股价估值为0.6x??PB。我们维持增持评级以及5.55??港币的目标价,反应??0.65xPB。我们相信在一个更乐观的情景假设中,估值将会比我们的目标估值有更大上行空间。