投资建议:
免税业务需求增长快,牌照稀缺导致利润丰厚,三亚店逐步成熟、海棠湾投入运营以及未来免税政策逐步放开将为公司带来较大增长机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2013-2015 年EPS 分别为1.36 元、1.65 元和2.03 元,对应PE 分别为27X、23X、18X,给予“推荐”投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
要点:
业绩符合预期。公司上半年年实现营业收入78.5 亿,同比增长13.58%,实现归属于上市公司股东的净利润8.0 亿,同比增长41.52%,扣非后净利润为7.8 亿,同比增长39.43%。业绩符合预期。其中2季度收入和净利润分别增长8.99%和32.14%,较1 季度有所放缓。
离岛免税业务是主要增长动力。上半年商品销售业务收入33.3 亿,同比增长27.32%,其中三亚市内免税店实现收入14.8 亿,同比增长48%,主要由于去年11 月起离岛免税额度提高至8000 元,客单价提升较快。其他商品销售收入为16.2 亿,同比增长14.5%。同时,由于商品结构调整,商品销售业务毛利率同比提高1.14pct,盈利能力持续提升。至2013 年上半年,商品销售业务收入和营业利润比重分别提升至42.45%和76.94%,海南离岛免税业务成为公司业绩增长的主要动力。
旅行社业务增长放缓。旅游服务业务受经济环境低迷的影响,实现收入44.3 亿,同比增长4.42%。其中出境游收入24.8 亿,同比增长19.43%,保持稳健增长,而国内游和入境游分别实现收入10.9 亿和3.3 亿,分别同比下滑7.58%和28.24%。由于公司具有多年经营优势和持续新增门店和开发旅游服务产品,预计将保持平稳增长,而毛利率将逐年走低。
旅游板块“白富美”,前景广阔。免税业受益于休闲度假游,将保持较高景气度,利润丰厚,增长较快。三亚海棠湾免税购物中心经营面积预计7 万平米,是三亚店的7 倍,能够有效缓解三亚免税店旺季客流压力,并且二期定位高端化、差异化,人均消费额将更高。年底海棠湾将对外试运营,明年1 月份一期开业,有望再造一个中免。此外,上海自贸区设立,中免有望享受这一政策红利。
风险提示:海棠湾项目盈利情况不达预期、宏观经济疲软等。