一、造船业务毛利率下降超出预期  可能源于公司会计核算方法调整
公司中报超出预期最大之处在于销售毛利率下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度销售毛利率高达29.72%，中报销售毛利率只有24.14%，其中造船业务毛利率下降7.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
支持公司毛利率下降的主要因素有：钢材涨价、人民币升值、江南长兴造船今年产量未达纲造成毛利率下降。
我们分析以上几个因素。
由于一季度公司销售毛利率高达29.72%，高于上年同期水平，以综合销售毛利率主要受造船业务毛利率决定判断，一季度造船业务毛利率应不低于26.5%。
二季度人民币升值约2.17%（以月中间价计算）；二季度造船对应钢材价格应为2007年二、三季度的价格水平，此期间钢材价格上涨约10%，钢材成本占船价约25%，钢材成本上升的影响毛利率约2.5%。
江南长兴造船产量未达纲的主要影响在于折旧，中报期初固定资产原价62.66亿，期末固定资产原价87.73亿，期间提取折旧2.19亿，折旧占同期收入约2%；一季度收入约40
亿，按中报折旧率计算，一季度折旧占收入比例约2.5%，二季度折旧对毛利率的影响正。
我们采用收入百分比加权计算的船价表明，2008年船价较2007年上升，其中17.7万吨好望角散货船、5.7万吨散货船的加权平均船价上升超过25%，因此，至少从二季度来看，公司造船毛利率较一季度不会有明显下滑。
上半年营业收入同比增39.68%，利润总额同比增42.77%，公告显示，毛利下滑，但利润增长高于收入增长的原因在于美元借款增加形成汇兑收益大幅增长，初步分析来看，公司美元借款大幅上升后，利息支出偏低。