报告摘要:
市场回顾:股指和转债指数纷纷上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周股指走势中规中矩,上证指数上涨1.99%,沪深300 指数上涨1.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中标转债指数上涨0.62%,在可交易的21 只转债中,仅有3 只转债出现下跌,涨幅最大的是华天(7.26%),其他涨幅靠前的有川投(2.75%)、海直(2.44%)、国电(1.94%)和深机(1.22%)。上周转债市场成交额为51.67 亿,较上上周减少12.02亿,除周一以外后4 个交易日成交额较为接近,周三华天转债的上市在一定程度上活跃了交易气氛。
基本面分析:中采PMI 数据印证经济向好趋势。上周公布的7 月份工业企业利润数据和8 月份中采PMI 数据符合我们的预期,和7 月份经济数据超预期一致,印证国内经济回暖可信度较高。如果说1-7 月份工业企业利润由于数据的滞后性,仅能说明7 月份工业盈利增长随基本面改善呈现企稳态势,不能反映当前经济的运行状况,那么9 月1 日公布的中采PMI 数据创近年来同期环比增幅新高则显示经济回暖动力在逐步增强。预计9 月中旬前经济回暖预期和上海自贸区概念将产生较为明显共振,对经济基本面形成利好支撑。
转债市场分析:股性增强,债性减弱,川投持续触碰赎回条件。上周转债市场的整体转股溢价率有所下降,加权平均转股溢价率从上上周的16.24%下降到上周的14.96%;加权平均纯债溢价率从上上周的11.83%上升至上周的12.77%;加权平均到期收益率从上上周的2.20%下降至上周的2.03%。同仁转债自8 月14 日宣布不执行赎回权后重新计数,目前连续12 个交易日中有8 个交易日其正股股价超过转股价的130%;川投目前连续15 个交易日中有8 个交易日触碰赎回条件;海运正股出现井喷式上涨,短期内无再次触碰回售条件的可能。
转债本周策略:在9 月中旬趋势明朗化前周期转债的配置价值持续存在。
纵观当前债券机构投资者可选择投资的三大品种,利率债中10 年期国债收益率下行空间不大;信用债短期配置价值较弱。相比利率债和信用债,转债是三大投资品种中确定性最高的,理由为当前转债价格和股性估值均处于历史低位,而正股有望随经济基本面持续向好出现一轮上涨。由于此轮基本面好转仍由传统的周期性行业拉动,且近期上海自贸区概念持续发酵也是市场关注部分周期性行业的重要原因,9 月中旬前周期转债配置价值持续存在。推荐标的方面,石化具有较大配置价值,其他周期类转债例如电力类和运输类亦存在一定配置价值,中鼎有交易性机会。