????????投资要点:
????????港股策略??分析师：胡晓晖
????????美国2??季度GDP??自1.7%上修至2.5%，超过市场预期2.2%，主要由出口和
????????私人领域补库存驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口2??季度增长8.6%，为2??年来的最快增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，美国首次申请失业补助人数上周下滑至331000，超出市场预期，4??周均值小幅上升至331250，表明就业市场继续改善。我们认为GDP??的强增长和就业市场的改善会加强市场对于美联储在9??月会议中宣布退出QE??的预期。我们一直认为美国退出QE??实质应利好香港市场，因其表明美联储对于美国经济有信心。香港市场因其估值吸引力以及中国经济的逐渐恢复将成为投资者优质的资产放置地，我们维持对市场的乐观看法。
????????蒙牛乳业（2319.HK，买入，目标价37.3HKD）分析师：贾婷婷EPS??estimates（RMB）
????????13E??14E??15E0.887??1.136??1.466
????????成本上涨之下利润率仍上升，下半年内生和外延增长将更加强劲事件：蒙牛乳业（2319??HK）公布2013??年上半年的中期业绩：总收入同比上升13.5%（从2012??年下半年-5.8%）至人民币2066.8??亿元，反应了在经历了一年的生产控制、分销渠道和管理结构的改革以后，销售出现好转。
????????由于产品组合的改善，毛利润上升26.7%，同比上升1.2??个百分点，环比2.2??个百分点。净利润上升16.3%至人民币7.49??亿元，符合我们的预期。
????????蒙牛保持在液态奶、超高温灭菌奶和低温产品行业第一的位置，并且分别占该三个行业市场份额为25.5%，28.0%，19.6%，环比上升0.1/0.4/0??个百分点。
????????1）好于预期的利润率扩张成功抵抗原材料成本的上升，盈利增长符合我们的预期。平均售价分别由产品组合升级和价格上升贡献7%和2%的上升，驱使毛利率上升1.2??个百分点抵消原材料成本7-8%的上涨（由于蒙牛94%的原料奶采来自于规模化牧场，价格高于平均市场价格）。
????????2）达能的明星酸奶产品在将在蒙牛全国范围销售渠道铺货。新的合资公司已经形成并且在蒙牛的主导下，蒙牛将在2013??年下半年通过其在全国更广泛的销售网络销售达能最热销的酸奶品牌，碧悠。
????????3）我们看好蒙牛明确的战略方向：聚焦明星产品，改善品牌传播以提升品牌形象，通过制造产业链协同效应以实现上下游的共赢。明星产品如特仑苏，酸酸乳，优益C，冠益乳和真果粒录得较高增长率。在短期内，蒙牛同时也将关注整合收购的业务、确保高质量奶源及在产品发展和分销模式的创新。
????????4）行业集中度的上升使行业引领者受益。2013??年上半年，中国政府引入一系列政策以整顿乳品行业，鼓励在国内生产商间的兼并收购，生产许可证以及用以生产婴幼儿奶粉的进口原料奶检验的整顿，进口产品的反垄断T????????调查。同时计划消除奶粉行业超过三分之一的小生产商。
????????5）估值与目标价：我们维持买入评级，及港币37.3??元的目标价，对应1.2??倍的PEG??和26??倍2014??年的PE。我们预计2013??年下半年的内生性和外延式增长由将更强劲。????