事件：国电电力（600795）公布的2013年半年报显示，上半年公司实现营业收入284.07亿元，同比增长6.39%，实现归属于母公司净利润29.59亿元，同比上涨146.33%；实现归属母公司扣除非经常性损益净利润28.63亿元，同比增长195.2%；实现基本每股收益0.172元，同比增长120.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】半年报业绩超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        受益新增机组投产，上半年发电量呈现较快增长。受去年下半年和今年上半年新机组投产的积极影响，大连、谏壁和库车等电厂发电量同比有大幅增加，从而带动公司上半年发电量和上网电量分别达779.33亿千瓦时和736.35，同比分别增加6.09%和6.37%。
        然而利用小时仅有2305小时，虽然高于全国水平，但同比下降超过4%，其中火电下降4.5%。随着新增机组的投产，目前公司控股装机上升至36.53GW，较2012年增长6.26%。其中火电增长6.7%，水电仅增长1.3%，风电和光伏装机增长较快，分别达17.56%和19.23%。整个清洁能源装机达27.15%。
        电煤价下降幅度大，盈利超预期。公司上半年完成入炉综合标煤单价55.44元/吨，同比下降18.38%，电煤价格下降幅度超预期，使得燃料成本节约3.5亿元，电力营业成本下降6.55%，电力毛利率则因此大幅上涨超过9个百分点，达近30%。公司整体毛利率和净利润率分别达26.26%和14.5%，同比均上升8个百分点。盈利水平有大幅上升，超出预期。除了燃料成本下降较大提升盈利水平外，公司三费有效控制也是另一重要因素。报告期公司财务费用率下降1.8个百分点至10.1%，同比下降9.5%。
        依然具备较高成长性，存在资产注入预期。随着六月内蒙布连电厂一期（50%参股）2  号机组和及宁东自备热电厂1  号机组相继实现试运行后并网发电，上半年公司新增装机达2.15GW。另外，上半年公司核准电源项目1.59GW，取得路条2.23GW，而且公司准备以现金收购安徽公司100%股权（旗下包括铜陵等三家电厂，共计装机规模3.24GW）。一系列动作均与集团承诺15  年装机60GW  的目标方向一致，因此公司未来依然具备较高成长性，资产注入预期较浓。
        维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2013-2015年基本每股收益0.36、0.4元和0.45元，对应13-15年PE为6.5倍、5.9倍和5.2倍。估值优势较为明显，给予公司“谨慎推荐”评级。
        风险提示。机组利用率继续下行，机组投产和资产注入不及预期。