投资要点:
????????融创中国周一晚间公布中期业绩并于周二上午召开分析师会议,公司上半年实现营业收入、核心净利、核心每股收益分别同比增长99%,43%和31%至86??亿、7.54??亿以及每股0.23??元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期在手现金进一步增加至145??亿,净权益负债比从年初的100%(79%包含少数股东权益)继续回落至87%(72%包含少数股东权益)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
????????虽然中期入账毛利率和净利率分别从去年同期的32%和12%下挫至21%和8.8%,但鉴于公司之前对此已经给出一定指引,且跟随来自与绿城的合资公司的入账收入占比减少以及12??年下半年价格回升后的销售项目开始进入结算通道,下半年入账利润率将出现有效回升,我们预计全年毛利率水平仍将企及27-28%的水平,而明年开始利润率将出现更加显著的恢复,因此投资者不必对利润率过于担心。
????????公司主席与会时表示对全年完成450??亿(权益300??亿)销售目标充满信心。公司前8月大致已完成270??亿(同比增七成),其中上半年增八成至200??亿,7/8??月份分别完成30??和40??亿。整个下半年的可售货源在700??亿左右,包括220??亿的存货和480??亿的新推盘,按照目前的市场态势下半年完成250??亿销售不成问题,这样的话明年的可售货源不考虑可能的新收购也将达到1200??亿(存货450??亿和新推盘750??亿)。
????????融创自上市以来的销售增长有目共睹,公司通过积极的项目合作以及准确把握土地市场收购兼并机会进一步确立了其在核心大城市的深耕战略。但近期跟随新一届政府对于房地产市场平稳发展的定调后,我们发现和诸多开发商一样,融创对于土地市场的态度亦有所转变,尤其是开始在一线城市公开市场获取土地了。我们在公司日前高价拍得北京亦庄地块后将其从我们的确定买入表中拿出,我们仍然看好公司未来三年的高速增长,公司目前的估值相对其强劲增长而言仍然非常便宜(53%净资产值折价,13/14??年PE??仅为4.3??和3.1??倍),但我们对于公司近期略显激进的购地有所担心,我们认为短期内公司股价还可能会受到公司可能传来的土地收购消息而出现波动。
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