投资要点:
????????总收入下降10.1%至港币20.77??亿元，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利润上升9.1%至港币4.804??亿元，毛利率上升4??个百分点至23.1%，高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营利润下降15.1%至港币1.075??亿元，而经营利润率上升40??个基点至5.2%。净利润下降2.9%至港币9.78??千万元，净利润率上升30??个基点至4.7%，略好于我们的预期。
????????估值及目标价：我们维持13-15??年每股盈利基本不变分别为港币0.21/0.26/0.33，目标价为港币3.6??元。好孩子目前股价对应16.4??倍13??年的PE??和12.9??倍14??年的PE。
????????因为我们认为好孩子最有望享受中国青少年耐用品行业的蓬勃发展，我们维持增持评级。
????????关键假设：由于婴儿潮和低于同行的的人均消费和渗透率，我们预计2012-14??年中国的青少年耐用品产品行业将录得14%的复合增长率增长。我们预计公司整体毛利率将由于业务组合优化和高毛利产品贡献提升而改善。
????????有别于大众的认识：
????????国内市场收入上升8.4%至港币7.937??亿元，低于预期，主要由于小龙哈彼品牌的骑类车的产品供应链采购进行调整（小龙哈彼品牌的收入仅上升1.5%）。然而，好孩子品牌上升17.4%符合我们的预期。汽车安全座椅的销售录得175.6%的强劲增长至港币1.56??千万元。由于小龙哈比的供应链问题已经解决，我们预期中国区销售收入在下半年有望反弹至14.5%增长，从而带动全年中国区销售增长11.1%。
????????海外市场收入下降18.7%至港币12.833??亿元，其中由于疲弱的经济状况和消费情绪，欧洲和北美下降26.4%/28.1%。然而，海外其他地区市场收入上升22.1%至港币3.354??亿元，由于积极营销在该区域的扩展，其他海外地区的毛利额上升118.9%。由于7-8??月海外订单金额有约高单位数增长，因此我们预计下半年海外收入增长可录的5.6%，从而带动全年海外业务收入下降幅度缩窄至5.7%。
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